0 中国 A股上市公司信用研究 季度报告 2022 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 2022. 11 中国 北京 每日免费获取报告 1、每日微信群内分享7+最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者 所有，起点财经仅分发做内部学习。 扫一扫二维码 关注公号 回复：研究报告 加入“起点财经”微信群。。 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 免责声明 本研究报告基于公开客观的数据分析结果，谨作 为研究参考使用，不代表研究单位、清华大学以及新 加坡国立大学观点。 本报告观点仅供参考，不作为任何投资建议。研 究团队对任何因使用本报告而致投资损失等相关问题 概不负法律责任。 声明单位： 清华大学全球证券市场研究院 第 三 季 度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究 所 成 员 课题负责人 ： 郦金梁 教 授 课题组成员 ： 段锦泉 教 授 李昊然 博 士 姚 璇 博 士 朱怡程 博士生 协助团队 ： 新加坡国立大学信用研究行动计划团队 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 清华大学全球证券市场研究院成立 公司信用 研究部，与新加 坡国立大学亚洲数字金融研究所开展合作，针对中国 A股上市公 司信用违约风险进行了全面的分析，并将研究成果定期对外发 布。成果将以定期发布季度研究报告的形式呈现，研究报告内容 包括：我国 A股上市公司信用概览、信用评估、历史回顾与未来 展望以及案例分析等。 报告立足于本季度，从历史、当前以及未来视角对公司信用 违约风险的时间维度进行了全面评估，从 A股市场、行业、地 区、规模、所有制、上市板块等视角对公司信用违约风险的结构 特征进行了剖析。此外，本报告附录中详细汇报了算法、模型以 及信用指标结果等。 研究内容 公司信用研究部简介 第 三 季 度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究 所 公司信用研究部简介 在我国公司违约事件频发的背景下，如何测度和预测我国公 司的信用违约风险成为了学者、监管者、金融机构与投资者所共 同关注的重要问题。 公司信用研究部依托于清华大学全球证券市场研究院与新加 坡国立大学亚洲数字金融研究所，依据新加坡国立大学信用研究 行动计划（ NUS -CRI）的权威信用指标体系，旨在为广大证券市 场监管者、金融机构与投资者提供科学、专业的公司信用违约风 险指引，为我国公司的信用风险管理与监管提供相应的学术支持 和监控机制。 研究成果除 通过论坛发布，也会上传到研究院的官方网站上 供社会各界参考。我们也会同时将研究报告寄送给监管部门，希 望能使相关单位更广泛更深入 地了解我国 A股上市公司信用风险 的整体情况及其在行业、地区等维度的分布情况。 研究目标 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 主要指标 简介 违约概率（ Probability of Default ，PD）是新加坡国立 大学信用研究行动计划（ NUS -CRI）的核心信用指标，由 该机构研发的公司违约预测模型计算。该模型衍生于由段 锦泉教授团队所构建的远期密度模型 （Forward Intensity Model） ，能够对宏观金融和公司微观数据进行动态学习， 从而生成具有前瞻性的违约概率期限结构。本报告中 PD默 认为 1年期违约概率，即未来一年内的违约概率。 该模型的输入变量包括了宏观金融变量和公司微观变 量，并且充分考虑了金融与非金融公司之间的差异，以及 国有公司与非国有公司之间的差异。该模型对于预测我国 A股上市公司信用风险具 有良好的适用性。 第 三 季 度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究 所 主要指标简介 远期违约概率（ Forward Probability of Default ，远期 PD）由NUS -CRI开发，表示未来某 个时间点的 1年期违约 概率，用于估计公司在未来一段时间内的信用风险。例 如，第二年远期违约概率即未来 1年末至 2年末期间的预测 累计违约概率，其中假设公司在未来 1年内存活。 违约概率隐含评级（ Probability of Default implied Rating，PDiR）由NUS -CRI于2011年提出，是一个方便、 直观的信用评级。 该方法将公司信用质量通过 PD指标映射 到了标准普尔信用评级。本报告使用 2020年更新的 PDiR2.0。