请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2021年2月24日 日常消费 阿里线上数据月报： 1月膳食营养补充剂 /婴幼儿奶粉 /调味品高增长 行业动态 行业近况 本报告追踪的数据来源于阿里线上渠道的第三方爬虫数据， 行业及品牌数据的统 计范围是阿里线上数据（含天猫 /淘宝 /天猫超市 /天猫国际） ，本报告数据主要反 映阿里线上渠道的销售情况。 品牌详细数据请见报告正文。 2021年1月销售额保持高速增长的行业： 膳食营养补充剂 /婴幼儿奶粉 /调味品 / 饮料，销售额同比增长约 +77.9%/66.4%/56.6%/51.5% 。我们认为消费者对产品的 健康属性重视度提升，且可选消费场景亦有明显恢复，利好具有健康 /便捷 /社交 属性的食品的中长期发展。 2021年1月销售额保持高增长的代表品牌： Swisse/ 汤臣倍健（含健力多） （ +28.2%/61.4% ） ；飞鹤 /合生元（ +221.9%/141% ） ；海天 / 海底捞调味品（ +72.8%/76.3% ） ；百威啤酒（ +35.2%） 。我们认为消费者品牌意识 在逐步加强，具有产品 /品牌优势的线下龙头将进一步抢占线上市场份额 。 评论 休闲食品： 1月销售额同比 -1.2%，头部品牌如三只松鼠、百草味、良品铺子、来 伊份、洽洽等阿里线上销售额均同比下滑， 1月降幅较 12均有收窄，我们认为 主要受线上高基数、流量去中心化及平台间流量竞争拖累。 膳食营养补充剂： 1月销售额同比 +77.9%， 龙头品牌汤臣倍健 （含健力多） 和 Swisse 单月销售额分别同比增 61.4%/28.2% 。疫情影响下消费者对保健品及膳食营养品 需求持续增加，利好具有多元化大单品及品牌优势的龙头企业。 乳制品： 1月销售额同比 +9.9%，伊利 /蒙牛 /光明销售额同比增速分别为 +21.2%/ -29.3%/+17.8% 。我们认为 1月供给端较紧张且纯奶产品有所提价，线上 渠道的投入及销售有所放缓。 白酒 /啤酒 /洋酒 /饮料： 1月五粮液 /贵州茅台 /山西汾酒销售额分别同比 +37.6%/ -32.1%/+5% 。1月 百 威 啤 酒 /乌 苏 啤 酒 /锐 澳 销 售 额 分 别 同 比 +35.2%/ -5.2%/ -7%。1月怡宝 /康师傅 /农夫山泉销售额同比 +33.9%/+10%/ -2.3%。 我们认为春节前夕酒水线下渠道的人流购买量及费用投放均高于线上渠道， 因此 1月阿里酒水数据有较大波动。中长期来看，我们认为电商是传统渠道的补充， 高端、次高端白酒凭借其强大的品牌力获得线上渠道的持续发展，对于自饮属性 强的啤酒产品，我们看好品质优、口感上乘的品牌。对于饮料，我们看好其线上 渠道家庭消费长期增长前景 。 估值与建议 电商渠道在各食品子行业占比不同，但可以侧面反映产品及品牌影响力。我们结 合电商及线下渠道的情况，推荐组合为： A股酒类： 贵州茅台、山西汾酒、五粮 液、重庆啤酒、珠江啤酒； A股非酒： 伊利股份、海天味业、中炬高新、洽洽食 品、绝味食品、巴比食品、涪陵榨菜； H股：颐海国际、周黑鸭、青岛啤酒股份、 百威亚太。 风险 报告的数据来源 为中金购买的阿里线上渠道的第三方爬虫数据， 非中金研究部调 研数据，部分品类的阿里线上数据代表性有限，且可能与公司实际经营数据存在 差异，请投资者仔细阅读报告附录 1的数据统计说明并注意投资风险。 陈文博 分析员 SAC 执证编号： S0080518090003 SFC CE Ref ：BNK779 [email protected] 武雨欣 联系人 SAC 执证编号： S0080120070186 [email protected] 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2021E 2022E 贵州茅台 -A 跑赢行业 2739.00 52.5 46.0 山西汾酒 -A 跑赢行业 411.00 79.6 60.6 五粮液 -A 跑赢行业 337.00 48.8 42.1 重庆啤酒 -A 跑赢行业 155.00 127.0 119.1 珠江啤酒 -A 跑赢行业 11.91 34.6 29.8 伊利 -A 跑赢行业 46.36 31.1 26.7 海天味业 -A 跑赢行业 206.00 80.0 64.7 中炬高新 -A 跑赢行业 83.00 44.1 37.6 洽洽食品 -A 跑赢行业 72.00 30.7 28.0 绝味食品 -A 跑赢行业 100.00 60.0 47.5 巴比食品 -A 跑赢行业 49.05 44.4 34.1 涪陵榨菜 -A 跑赢行业 67.50 47.5 36.6 颐海国际 -H 跑赢行业 136.50 93.8 72.9 周黑鸭 -H 跑赢行业 11.50 37.2 26.4 青岛啤酒股份 -H 跑赢行业 90.00 29.1 25.2 百威亚太 -H 跑赢行业 34.40 46.6 40.8 中金一级行业 日常消费 相关研究报告 • 日常消费 | 零研月报： 12月多数品类延续疲软但环比 改善 (2021.01.31) • 日常消费 | 阿里线上数据月报： 4Q20品类表现分化， 酒类与白奶等维持高增 (2021.01.11) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 71100129158187216 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02相对值 (%) 沪深 300 中金日常消费 每日免费获取报告 1、每日微信群内分享7+最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者 所有，起点财经仅分发做内部学习。 扫一扫二维码 关注公号 回复：研究报告 加入“起点财经”微信群。。 中金公司研究部： 2021年2月24日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 休闲食品： 1月销售额同比 -1.22%，龙头品牌单月销售额均同比下滑 ................................ ................................ .............. 4 行业整体及结构： 1月销售额同比 -1.22%，主因销量下滑 ................................ ................................ ........................... 4 品牌情况： 1月零食龙头阿里线上销售额均同比下降 ................................ ................................ ................................ .. 4 膳食营养补充剂： 1月销售额同比 +77.9%，汤臣倍健居第一 ................................ ................................ ............................ 5 行业整体及结构： 1月销售额同比 +77.9%，量价齐升 ................................ ................................ ................................ .. 5 品牌情况： 1月汤臣倍健 /Swisse单月销售额仍保持高增长 ................................ ................................ ......................... 5 调味品： 1月销售额同比 +56.6%，中高端品牌销售旺盛 ................................ ................................ ................................ .... 6 行业整体及结构： 1月同比 +56.36%，增速提高 ................................ ................................ ................................ ............ 6 品牌情况： 1月份中高 端调味品品牌销售旺盛 ................................ ................................ ................................ .............. 6 乳制品： 1月行业销售额同比 +9.9%，1月行业及龙头线上增速放缓 ................................ .......