请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Summary] 摘要： 2021 年全球天然气价格大幅走高，且 如果冬季 是冷冬不排除进一步走高可能。 我们认 为2021 年天然气价格走高因素主要有： ①欧洲及美国天然气库存与往年相比处于低位水 平。②疫情后全球经济复苏带来的天然气需求增长。③碳中和大背景下的成本提升，供应 端投资限制以及火力发电向天然气发电转型的需要。④极端天气的增加带来的阶段性需求 增长。⑤地缘政治因素。 考虑到大概率欧洲及美国以低于往年库存水平进入冬季，如果冬 季是冷冬，则可能全球冬季天然气价格进一步走高。 我们预计 2022 年LNG供给仍然偏紧张，价格易涨难跌。 根据 IGU 的数据， 2021年 底液化终端相比 2020 年底投产产能 增量不明显 。尽管 2022 年底液化能力新增较多，但是 考虑到装置负荷提升需要的时间等因素，我们预计对 2022 年的供给能够提供的增量有限。 而在不考虑极端天气气候的影响下，预计 2022 年LNG 需求增速为 3%。因此我们认为 2022 年整体 LNG 供需平衡来看，依然偏紧张。而据 ICIS 估计，到 2022 年受中国市场需 求增长抵消部分成熟市场 LNG 需求下降的影响。同样的， ICIS 预计到 2022 年LNG 供应紧 张的局面只会得到有限的缓解。 碳中和的能源转型方向以及长期气候的不确定性 支撑天然气价格。 我们认为全球的碳 中和背景是推升天然气价格的 重要因素：①碳中和促使燃煤发电需求向天然气发电需求转 移。同时在极端天气环境下考虑可再生能源发电的不稳定性可能短期进一步推升天然气消 费。② 油气公司加入碳中和 LNG 交易,绿色溢价长期将抬高价格中枢。 ③油气公司碳中和背 景投资上游业务意愿下降。另一方面，根据 IPCC 的报告， 随着全球温度的上升，极端高温 天气发生的强度和频率都在迅速增加。 我们看到极端天气气候发生频率的提升也提高了阶 段 性 的 能 源 需 求 。 而 根 据 《 自 然 》 刊 载 的 研 究 论 文 结 论 ， 北 大 西 洋 经 向 翻 转 环 流 （AMOC ）与全球气候变化之间有着重要的联系。而 AMOC 的减弱可能将进 一步导致全球 变暖。 风险提示： 气候不确定性 ，全球碳中和政策， 疫情对经济活动造成的影响 [Table_Author] 作者 孙羲昱 021-38677369 [email protected] 黄振华 021-38675853 [email protected] [Table_DocReport] 相关报告 石油与天然气《美国原油需求出现 边际复苏迹象，原油等待在 6-7月 突破震荡区间》 2021.06.01 石油与天然气《原油继续短期震荡 为主，进口原料征收消费税利好国 标成品油》 2021.05.18 石油与天然气《 5-6月布局石化板 块》 2021.05.10 石油与天然气《随着欧美疫情的好 转迹象，石化板块行情的时间点正 在临近》 2021.05.05 石油与天然气《短期油价地缘政治 因素扰动增多，美湾乙烯价差上 升》 2021.04.27 [Table_Title] 天然气及 LNG 价格分析展望 论碳中和及极端气候 对行业的影响 相关 行 业： 石油与天然气 2021.08.18 行业专题 每日免费获取报告 1、每日微信群内分享7+最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者 所有，起点财经仅分发做内部学习。 扫一扫二维码 关注公号 回复：研究报告 加入“起点财经”微信群。。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 40 目 录 1. 2021 年天然气价格大幅上涨，长期看天然气价格中枢有支撑 ...... 6 2. 欧洲天然气库存处于近年低位及碳排放价格上升支撑天然气价格上 行 8 2.1. 供应端：挪威大陆架气田维护检修，区域 LNG 市场竞争，俄罗 斯抑制增加供应及上游企业投资意愿下降造成欧洲库存低位 ........... 9 2.2. 需求端：疫情后的经济复苏，高温天气及欧洲碳排放价格上升 推动天然气需求增长 ................................ ................................ ......11 2.2.1. 欧洲碳排放交易价格的上升同样推升了电价 .................. 12 3. 极端天气气候导致需求增长，低位天然气库存支撑美国天然气价格 上涨 ................................ ................................ ................................ . 12 3.1. 供应端：美国天然气产量处于恢复趋势，同时 LNG 出口的增加 减少了美国国内的天然气供应 ................................ ....................... 14 3.1. 需求端：经济恢复，极端天气及碳中和促使天然气消费需求增 加 19 4. 预计 LNG2022 年供给紧缺局面只能得到有限缓解 ..................... 23 5. 碳中和的能源转型方向以及长期气候的不确定性或使廉价天然气时 代结束 ................................ ................................ ............................. 28 5.1. 碳中和将推动天然气价格长期中枢的上移 ............................ 28 5.1.1. 天然气发电碳排放优于燃煤发电，但行业存在观点分歧 28 5.1.2. 油气公司加入碳中和 LNG 交易,绿色溢价长期将抬高价格 中枢 30 5.1.3. 碳中和降低油气公司投资上游业务的意愿 ..................... 31 9UbWaX9UaXbWoXqVvYrUpWoXoXpW7NdNbRtRoOmOqReRoOvNfQnMuNaQqRrPNZnRmPxNrMoM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 40 5.2. 长期气候的不确定性提升，极端天气发生概率增加 .............. 32 5.2.1. 北大西洋经向翻转环流减缓致气候变暖加剧 .................. 33 5.2.2. 极地涡旋导致北美寒潮天气的发生 ................................ 37 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 40 图 目 录 图 1：美国 Henry Hub 天然气价格 2021 年以来大幅上涨 ................ 7 图2：英国天然气价格创 2005 年以来新高 ................................ ........ 7 图3：欧洲可能以较低库存水平进入冬季 ................................ ........... 8 图4：北溪 2号天然气管道可以使俄 罗斯绕过乌克兰出口天然气 ....... 11 图5：美国天然气库存当前低于 5年均值水平 ................................ .. 13 图6：不考虑极端气候再度发生的情况，美国天然气库存可能在 2022 年冬季触及 5年库存波动范围下限 ................................ ............ 13 图7：美国天然气通常在冬天去库存夏天累库存 ............................... 14 图8：美国天然气产量 2020年同比下降（单位： 10亿立方英尺 /天） ................................ ................................ ................................ . 15 图9：美国天然气钻机数仍处于恢复通道 ................................ ......... 16 图10：Permain 地区天然气井数距 2019 年平均水平尚有较大差距 . 16 图11：Eagle Ford 地区天然气井数距 2019 年平均水平尚有较大差距 ................................ ................................