1 Tabl e_First T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e 行 业 报 告│ 行 业 深 度 研 究 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 职业教育 行业深度： 职教大有可为 ，优质龙头可期  发展职业教育具有深刻的国情和时代背景 职业教育与普通教育 齐头并进 ，能更好提高教育资源配置效率和劳动者平 均熟练程度。 在我国劳动生产率较低、制造业和服务业中高端人才缺口大 的国情下， 大力发展职业教育具有 长期必要性。在国际环境变革和经济 结 构升级转型 的背景下， 尽快提升职业教育质量具有短期迫切性 。国家长期 和短期发展的要求以及职业教育本身的重要价值， 我们认为， 职业教育的 蓬勃发展是未来的必然趋势 。  乘政策东风， 职业教育 有望迎来黄金时代 我国职业教育 的发展存在瓶颈，升学机制不畅通 、办学投入不足、 社会观 念僵化等问题亟待解决。 2019年，以《国务院关于印发国家职业教育改革 实施方案的通知》为代表的一系列政策法规出台， 旨在重塑职业教育类型 教育体系。职教高考打通升学渠道，职业本科着重发展高质量特色职业教 育，职普相当打通职业教育入口 得以生源扩大，以机关事业单位 人才选拔 标准变革 为代表的政策打破社会对职校生就业歧视。 职业教育 迎来鼓励政 策密集发布期。  职业教育空间广阔， 多元化业务丰富供给均衡商业模式 非学历继续教育作为职业教育市场的重要一端，具有轻资产属性，其收入 占比的上升可以减轻传统职教学校重资产 压力。高质量的职业教育 需增加 投入，后续营利性分类管理后缴纳税收 。根据我们的测算，未来合理的职 业教育公司毛利率 40%左右，净利率 15%左右，高质量教育 的举办者更能应 对未来出生人口下降带来的需求收缩。 由民办中职、大专、职业本科组成 的民办学历职业教育市场规模 到2031年有望增长至6600亿元，未来十年有3 倍增长空间 。非学历职业教育市场 有望量价齐升， 成为行业的重要驱动力 。  大浪淘沙 洗尽铅华 ，关注职业教育 龙头机遇 市场对于职业教育板块担忧自双减监管开始 持续至今。 叠加营利性转设进 度缓慢、长期商业模式有不确定性等影响，导致投资者信心低迷，估值处 于历史底部。我们认为当前头部优质公司的估值与其业绩的成长性、确定 性、长期发展机遇呈现显著错配。未来随着职教政策进一步完善并不断推 进落地、相关企业商业模式逐步清晰并得到验证，市场对于职教的信心有 望恢复和重建，带动龙头迎来戴维斯双击 。  投资建议 ：推荐中教控股 、中国科培、东软教育 推荐业绩增长稳健、最新招生学额大幅增长的民办高教龙头中教控股 ，推 荐办学质量较好 、学生就业率较高 的华南地区民办高教 企业中国科培，推 荐IT品牌较佳、通过轻资产模式共建专业和产业学院 的较高质量 教育举办 者东软教育 ，给予上述公司 “买入”评级 ；建议关注 行业内其它优质公司 宇华教育、希望教育。 风险提示 教育行业政策变动风险；学费、住宿费不能维持或提高的风险；学校并购 进展及整合不及预期的风险。 数据来源：公司公告， iFinD，国联证券研究所 预测，股价取 XXX年XX月Xx日收盘价 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eport Date 2022年08月02日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 强于大市 (维持评级 ) 上次建议： 强于大市 Tabl e_First|Tabl e_C hart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：荣泽宇 执业证书编号： S0590522020001 邮箱： [email protected] Table_First|Table_Contacter 联系人 梁婉怡 邮箱： [email protected] Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、 《教育行业 :职业教育政策点评：职校生可报考 事业单位，人得其位各显其才》 2021.11.08 2、 《教育行业 :职业教育系列政策点评：守得云开 见月明，黄金时代已来临》 2021.10.19 3、 《教育行业 :<关于推动现代职业教育高质量发 展的意见 >政策点评》 2021.10.13 请务必阅读 报告末页的重要声明 　　　　　 每日免费获取报告 1、每日微信群内分享7+最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者 所有，起点财经仅分发做内部学习。 扫一扫二维码 关注公号 回复：研究报告 加入“起点财经”微信群。。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业深度研究 投资聚焦 K12双减对职业教育赛道存在较大的负向溢出效应 ，叠加民办学校营利性转设进 展缓慢、未来商业模式和业绩增速有不确定性，导致投资者对行业前景与股票定价存 在担忧与分歧， 较长一段时间里职业教育 相关上市公司股价低迷。为充分解答市场忧 虑，判断行业长期投资价值， 我们立足国家长期高质量发展 和短期经济结构升级转型 的大背景，深入分析职业教育价值、论述了大力发展高质量职业教育的长期必要性和 短期迫切性。并从定性角度描绘未来发展蓝图，定量角度详尽测算行业市场规模。 研究背景 职业教育改革方案的颁布、职业教育法的重要修订以及《关于推动现代职业教育 高质量发展的意见》 的发布，显示出党和国家对职业教育重视程度之高、推动职业教 育改革发展力度之大前所未有。我国劳动生产率较低、制造业和服务业中高端人才缺 口大，国家急需大国工匠、能工巧匠支撑经济社会发展 与产业升级；劳动者 需要“找 到工作、找好工作” ；企业需要高质量的制造和服务人才 。政策与人才供需 的多重驱 动下，大力发展 职业教育 具有迫切性 ，蕴含较大的发展机遇。 创新之处 为解答市场对于职业教育发展 前景和板块估值 的疑虑，我们从以下方面进行分析 ： 第一，站在我国发展的历史进程和时代背景中把握职业教育在其中扮演的角色， 论述 更好更快 发展职业教育具有长期 必要性和近期紧迫性， 我们认为职业教育在我国将迎 来较大的发展机遇。 第二，对职业教育蓝图体系进行剖析，职业教育类型定位、职教 高考、职业本科、职普分流等政策下职业教育将书写新篇章，有望 脱下以往“退而求 其次” 、 “低人一等”的标签。 第三，提出举办高质量的职业教育 符合国家鼓励方向 和 长期发展要求 ，应对未来 生源规模长期下行挑战。 我们从业务多样化、收入结构 多元 化、增加办学投入、营利性转设补缴税收多维度探讨高质量的职业教育商业模式 的发 展方向。第四，系统性梳理 和分析了近两年 职业教育板块估值 变化及原因 ，展望未来 可能的边际变化和相关的投资机遇 。 核心结论 大力发展高质量、多层次、一体化的职业教育体系，是国家与社会各界共同期盼 和发展必然要求。未来职业教育的规模壮大、价值量提升、社会认可度提高会是长期 趋势。职业教育有望成为社会资本广泛参与、深入创新、大有可为的领域。行业市场 空间广阔、 政策法规不断完善落实、 商业模式 愈发清晰、龙头公司不断 进取，将有望 逐步消除投资者短期担忧、缓解观望情绪，带动优质标的迎来戴维斯双击。 推荐中教 控股、中国科陪、东软教育 ，给予“买入”评级；建议关注宇华教育、希望教育 等。 　　　　　 rQrMpRmOxPuNnOqMvNsRuN7NcM6MmOrRpNmOeRpPyQfQoOoN6MqRrNxNnPzRxNtQnQ 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业深度研究 正文目录 1 大力发展职业教育具有长期必要性和近期紧迫性 ........................ 6 1.1 高质量职业教育是我国长期发展的重要保障 ................................ .............. 6 1.2 职业教育是促进经济可持续增长和结构改革良方 ................................ ....... 8 1.3 国内外局势深刻变化，职业教育改革迫切度提升 ................................ ..... 11 2 提高职教战略定位，多维并举提质培优 ............................... 13 2.1 投入不足观念僵化，体制观念需突破束缚 ................................ ................ 13 2.2 明确职业教育类型定位，前途广阔大有可为 ................................ ............ 14 2.3 重塑教育评价与升学体系，多维并举职教提质培优 ................................ . 15 3 内涵式发展长远之计，职教赛道空间广阔 ............................. 19