1 Table_First T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e 行 业 报 告│ 行 业 深 度 研 究 Table_First|Table_Summary 绿电储能进军电力市场 ——新型电力系统行业深度研究系列四 投资要点： 2022年是电力市场改革全面提速的一年，除已启动的 14个试点地区外，其 余地区也将尽快开展现货市场建设。同时，绿电储能等新主体相关交易细 则、顶层改革文件均已下发。我们认为，市场化改革提速使绿电储能的商 业模式、盈利能力 将出现明显的边际变化，孕育着巨大的投资机遇。  电力市场功能逐渐完善，多层次市场体系初显 中长期市场作为市场基石并起到控价作用，现货市场提供价格信号并发挥 调峰功能，辅助服务市场为电能质量治理与备用应急能力定价，省间电力 市场聚合全国资源进行更大范围优化配置。未来还将有容量市场作为全社 会用电保险，并在电力金融市场中进行电力资产管理与交易风险对冲。  碳市场已 步入正轨，电碳传导体现绿电价值 碳排放市场建设硕果累累，双碳目标将促使纳入更多行业、实施有偿递减 配额，碳价有巨大上行空间。对比欧洲 80-90€/t碳价，我国 50元/t的碳价 有10倍增长空间，按绿电减排 0.877tCO2/MWh进行测算，则对应绿电环境溢 价约为0.49元/kWh-0.55元/kWh， 增长空间巨大。 欧洲碳中和也仅处于初期， 碳减排驱动下，未来全球 的碳价增长潜力 均较大。绿电运营商 作为碳产品 的生产制造商， 也将具备很大的 增长潜力。  储能运营商承接绿电价值再分配 相比于绿电运营商主要卖“碳”，储能运营商将承接其大部分卖“电”的 能力，并获取相应的报酬。 获取报酬 的主要途径为辅助服务以及电力现货 市场。根据《南方区域新型储能并网运行及辅助服务管理实施细则》，广 东省新型独立储能调峰补偿价格为 0.792元/kWh， 已超过广东绿电交易中长 期电价，并大幅超过抽水蓄能的 度电成本。随着绿电渗透率的提升，储能 运营商尤其是抽水蓄能运营商的盈利能力还将不断强化。  双碳目标下碳市场、电力市场、绿电、储能之思辨 双碳目标需要付出成本，经济发展 或需要降低成本，矛盾之下，未来大致 有三种情景： 1）碳市场全面提速 ，碳价格充分体现环境溢价，绿电价格上 浮明显，依靠电力市场再分配给储能，储能 商业模式打通，装机 迅速发展， 卖碳卖电互不耽误； 2）碳市场发展缓慢，绿电消纳行政成份大 ，主要通过 提高调峰补偿或储能容量价格刺激储能装机，环境溢价将跳过绿电直接体 现在储能补偿之中； 3）慎重提升终端成本 ，储能装机缓慢，绿电消纳困难， 双双增长乏力。 调和矛盾的重要途径包括： 1） 开发低成本快装机储能技术； 2）电网柔性互联，以空间换时间； 3）绿电降本提效，开发新型技术 。  投资建议： 绿电运营商建议关注全国性龙头 三峡能源、龙源电力 ，以及较发达省份区 域性龙头，如 江苏新能、浙江新能、中闽能源 等；储能运营商建议关注抽 蓄巨头文山电力 、抽蓄新兵 湖北能源 、以及固体重力储能先锋 中国天楹 。  风险提示： 1） 市场建设缓慢； 2） 电力交易价格风险； 3）电力需求放缓。 证券研究报告 Table_First|Table_Repor tDate 2022年06月27日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 强于大市 (维持评级 ) 上次建议： 强于大市 Table_First|Table_Chart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：贺朝晖 执业证书编号： S0590521100002 邮箱：[email protected] Table_First|Table_Contacter 联系人 袁澎 邮箱：[email protected] 相关报告 1、 《电新行业 2022中期策略：新基建、新格局、 新技术驱动行业新成长》一 2022.05.09 2、《2022年度策略：将成长进行到底》一 2021.12.27 3、《新型电力系统行业深度研究系列三： 能源网 络筑强国，电力线缆再出发》 -2022.04.21 4、《新型电力系统行业深度研究系列二： 世纪轮 回，直流装备千亿市场蓄势待发》 -2022.04.02 5、 《新型电力系统行业深度研究系列一：新型电 力系统：能源革命的必选项》 -2022.02.21 6、 《宏发股份：全球继电器行业领先者，工匠精 神引领高质量增长》 -2022.06.18 7、 《储能市场化机制日趋完善，国内市场大有可 为》-2022.06.07 8、 《光伏反规避或戛然而止，组件出口乘浪远航》 -2022.06.06 9、 《比亚迪： 5月产销再创新高，产能释放未来 可期》-2022.06.04 10、 《实施方案推动新能源系统性向高质量迈进》 -2022.05.31 请务必阅读 报告末页的重要声明 　　　　　 每日免费获取报告 1、每日微信群内分享7+最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者 所有，起点财经仅分发做内部学习。 扫一扫二维码 关注公号 回复：研究报告 加入“起点财经”微信群。。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业深度研究 投资聚焦 研究背景 为实现“双碳”国际承诺， 2021年3月15日，习近平主席在中央财经委第九次 会议上指出“要深化电力体制改革，构建以新能源为主体的新型电力系统” 。电力市 场堪称新型电力系统的灵魂，将发挥出不可替代的作用。 2022年上半年，广州、北 京电力交易中心纷纷发布绿电交易细则，国家发改委能源局印发《关于进一步推动 新型储能参与电力市场和调度运用的通知》 ，绿电和储能参与电力市场已整装待发。 不同于市场的观点 与创新之处 关于电力市场，大多报告都在围绕“是什么”展开论述，但是电力市场元素极 多，专业概念五花八门，非专业人士理解起来 比较吃力。本报告 试图围绕电力市场 “为什么” 、 “改什么” ，使投资者从根源对电力市场要“干什么”产生 一些理解，进 而对参与电力市场的主体 “获得了什么” 、 “失去了什么”有更深的认知。 从2015年实施中发9号文电力市场改革，到如今纳入绿电和储能， 这些都是党 中央最高领导层高瞻远瞩、谋篇布局的大政方针。碳市场、电力市场（电网） 、绿电、 储能是完整且不可分割的整体，而市场较少从全局角度看待它们。 本文先零后整， 分别从电力市场、绿电与碳、储能三个维度出发，进行 全面分析，最后以绿电和储 能运营商为价值锚点，深入解析电力碳中和 的价值分 配与未来前景 。 核心结论 我们认为，先进的电碳市场机制设计将引导碳价值客观地、高效地、迅速地流 转与分配。作为电力碳中和的绝对主力， 绿电储能进军电力市场之后， 或将充分享 受到市场化改革带来的红利，投资运营商将获得相应的回报 。 电力是特殊的商品，电力市场改革核心目的是为电力商品客观定价。主要手段 是建立多层次电力市场，丰富参与主体与交易标的，形成自主报量报价机制，优化 出清与交割方式，培育壮大市场的资源配置能力。 绿电运营商的价值在于“绿” ，而不在于“电” 。充分消纳“电”需要很高的系 统成本。碳市场是“绿”价值的来源，电碳市场衔接是前提条件。我们认为，随着 更多行业被纳入、免费配额持续收紧、绿证功能逐步完善、与国际接轨等， “绿”价 　　　　　 pOxPoMsMnNmMrPtMpPsNyR8O9R9PoMnNsQoMfQpPoQkPmOyQ9PmNmRwMrNrRvPnNwO 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业深度研究 值或有大幅上升的 空间，作为电力碳中和价值入口的绿电运营商， 或将受益匪浅 。 储能运营商的价值来自于绿电的高系统成本 。商业模式包括现货调峰和辅助服 务，相对份额与绿电参与电力现货市场的量有关。目前，多省份已上调辅助服务价 格，抽水蓄能作为成本最低的储能方式，其商业模式有望实现从两部制电价到辅助 服务，再到电力现货市场的转变，盈利能力或持续攀升。 建议关注 三峡能源、龙源电力、江苏新能、浙江新能、中闽能源、文山电力、 湖北能源、中国天楹 等。 　　　　　 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业深度研究 正文目录 1 电力市场化，能源革命破局的核心举措 ................................ 6 1.1 特殊的商品，特殊的市场 ................................ ................................ ........... 6 1.2 新能源消纳离不开电力市场化 ................................ ................................ .... 7 1.3 合约角度看 “市场”，核心改什么？ ................................