1证券研究报告 作者：海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明元宇宙动态研究与跟踪2022 年06月01日 分析师 孔蓉 SAC执业证书编号： S1110521020002摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢探讨Web3.0 之NFT ⚫NFT 的意义在于通过区块链技术和非同质化属性本质上改变了虚拟物品的市场，创造了数字交易的新体系。 一款好的 NFT 拥有高度社 群认同和社交属性，在市场中能有效抵御区块链带来的市场波动。而近期将 IP价值绑定 NFT 会带来更深的客户联系从而增值 NFT 。在 更远的未来， NFT 产业化或是大势所趋。 ⚫海内外 NFT 发展快速。 海外Coinbase 推出NFT 市场，通过社交媒体实现差异化， OpenSea 收购NFT 聚合器 Gem ；国内，互联网巨 头相机出品交易平台以及艺术类数字藏品，例如平台有腾讯幻核和鲸探，藏品有齐白石画作和敦煌飞天 NFT 付款码皮肤。博物馆利用 NFR 使文物新的方式走进大众视野。伴随着更多的商家的进入，国家文交所等政府单位对数字藏品交易进行合理规范并出台相关政策 加以规整。 ➢VRAR 系列跟踪更新 ⚫Oculus 整体布局覆盖硬件、内容生态与社交平台，打造闭环生态，应用方面持续上新营销收入 2021 年破10亿美元； Horizon AR/VR 布局融合社交、游戏、协作办公，建设自由创作的元宇宙空间； Song PSVR2 ，Apple AR/VR 和Quest Pro 相机上新产品； Pico 自 研能力仍在探索，布局建设依靠海外优质应用；腾讯 AR/VR 布局，硬件方面收购黑鲨科技，软件方面依托 IEG开发或推出 VR内容， 硬软结合双管齐下。国内企业重视自研能力，重金投资 VR内容开发和产业链。 ➢元宇宙的新消费 ⚫元宇宙是服务于人类，帮助企业和产品用更先进，更高效，更省钱的方式进行推销和售卖。 过程包括但不限于用 AI技术将产品和场景 结合向顾客展示，吸引更多优质 IP和厂家加入，搭建品牌和消费者之间的沟通桥梁来满足新时代消费者的需求，全产业链布局元宇宙 虚拟消费系统。 ➢互联网巨头加码布局虚拟社交 ⚫海内外虚拟社交平台发展程度不同。 海外已建立初期虚拟社交平台，国内仍在筹备当中。虚拟社交在多个场景之中运用，国内互联网 大头发展趋势仍然是焦点所在。 ➢引擎&虚拟人–元宇宙的基石 ⚫各大开发公司进一步升级技术支撑元宇宙创新。 Unity 收购Ziva Dynamics 以开放普及虚拟实时角色创建；乐高和 Epic Games 联手打 造儿童元宇宙； Epic 在保持元宇宙引擎的支持下，涉足游戏板块的元宇宙开发；英伟达发布面向个人创作者的免费 Omniverse 和首个 元宇宙虚拟人。 ⚫风险提示：元宇宙底层技术发展不及预期： 1）VRAR 发展不及预期； 2）内容生态发展不及预期； 3）云计算发展不及预期。竞争风险： 底层工具、 ugc内容平台竞争加剧。政策风险：区块链政策监管风险；数字世界涉及到的新政策与监管落地情况。oPtMqRmMrPqRoNuNpOsPoP7NaO8OpNqQsQsQiNnNpRiNnNtR8OoPmRMYsQtMNZqRoP 3元宇宙动态研究与跟踪更新目录 探讨Web3.0 之NFT 如何评估 NFT 价值 NFT 的IP价值衍生 + 社交属性 探讨NFT 的产业化与数字经济变革 海外NFT 事件梳理更新 国内NFT/ 数字藏品现况梳理 VR/AR VR应用生态梳理更新 各巨头硬件布局 新消费 元宇宙下的新消费四个阶段 虚拟社交 互联网巨头虚拟社交平台布局对比 引擎&虚拟人 引擎合作 /收购近况 虚拟人发展梳理 探讨Web3.0 之NFT1 4 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明51.1 如何评估 NFT 价值？ 图：Opensea 上线至今交易量排行前 10 资料来源 ：新浪财经、天风证券研究所NFT 的意义在于通过区块链技术和非同质化属性本质上改变了虚拟物品的市场，创造了数字交易的新体系。 ➢判断一个 NFT 是在创造价值还是炒作？ 右图为 Opensea 上线至今 NFT 交易量排行， 可以发现前 10的天价 NFT 满足几个共同点： 1）社群认同： 具备一群黏性强的 Community ，社群认同越高，社会认知越强， NFT 就越有价值。（也包含 NFT IP 基于社群 的二次衍生和创作） 2）交易价值 -流动性 + 稀缺性 + 市场验证： 流动性和稀缺性造就市场经济和认知溢价的 同时， NFT 还需能较好的承受区块链相关的 市场波动（验证投资人 + 社群认同） 3）功能 +区块链技术迭代： NFT 的核心是可 编程的，也能因此在通证的基础上衍生出各 种各样的功能。 NFT 的创作者持续运营 NFT 项目，且在已有基础上升级迭代也是核心。 4）数字原生？ 虽然右图排名前十的均为数字 原生的 NFT ，即并非现有的 IP价值衍生，但 我们并不认为数字原生是评估 NFT 价值中核 心的一环。61.1.1 YugaLabs 是如何通过 NFT 创造价值和运营社群的？ 图：Boring APE NFT 创始人之一的推特 –WEB3 的虚拟形象 资料来源 ：元宇宙艺术馆公众号，区块链大星说公众号， NFTRank 公众号，天风证券研究所YugaLabs 创作的 BAYC 系列是由 10000 个表情、服饰、颜色不同的 Boring Ape 虚拟形象 NFT 组成的。 22年3月，YugaLabs 收购 CryptoPunks 和Meebits ，成为最具影响力的 NFT 巨头。 Boring Ape 的社群属性如何体现？会员权力 + 社会认知 会员权力： BAYC 全称无聊猿游艇俱乐部，正如其名，想加入俱乐部需要 购买其 NFT ，而BAYC 的社群同时享有通证的功能、服务和 IP。 1）IP商品衍生： BAYC 自创品牌商品，需 ETH 钱包验证购买；会员具备 将自己 NFT 商品化的权力，可以二次创作基于自己虚拟形象的商品。 2）新项目： 如新项目 BAKC ，整个 NFT 系列的供应仅对 Boring Ape 持有 者进行空投，目前市场上 BAKC 地板价超过 1ETH （超3000 美金）； MAYC 项目优先向 Boring Ape 持有者开放，随后再对公众市场开放等。 3）项目基金： 会员具备投票权。 4）应用衍生： 游戏和 Metaverse 项目。 社会认知： 通过Web2 的流量扩大 IP的影响 力，随着明星和 KOL 等本身具备大流量的 入驻和社交平台如 Twitter 等开始支持 NFT 虚拟头像， BAYC 和CyptoPunks 等系列 NFT 进一步扩大社会认知。图：BAYC 项目71.1.2 Cool Cats ：创造属于自己的游戏 +社交生态，收益反馈用户 Cool Cats 项目是由 9999 个随机生成的 NFT 组成的，效仿前辈如 CryptoPunks 和BAYC ，每个 Cool Cats 具备不同的 特征：身体、脸、毛发、毛子、眼镜、衣服等。而 Cool Cats 的起家和社群运营也与 BAYC 等相似，从社交平台如 Twitter 和Discord 的运营到明星和 KOL 带来的社会认知加强，同时也提供各种 IP衍生与二次创作的会员权力。 Cool Cats 效仿背后的特点：属于自己的社交 +游戏生态 – Cooltopia 。 项目上通过 $MILK 通证打通 Cool Cats 和Cool Pets 等系列， 且提供任务 系统， Cool Shop 商店和交易市场， 创造出 Gamified 经济生态； 社交上， 打通Twitter ，Discord 等平台，非常重视社群参与度。 赚取收益： 除了空投和各种活动奖励，用户通过参与 Cool Pets 和任务系 统可以赚取 $MILK 通证， Cool Cats 持有者每天也可以领取一定量的 $MILK ，购买虚拟道具对 Cool Pets 里的虚拟宠物进行养成，同时也可以 在市场进行自由交易。 图：赚取 $MILK ，Cooltopia 的经济系统 图：养成 Cool Pets 图：Cool Cats 项目 资料来源 ：coolcatsnft ，天风证券研究所81.2 NFT 中短期趋势： IP价值衍生 + 社交属性 NFT不能仅看做成虚拟商品或是数字权益证明， 其价值也不局限于收藏品， 我们认为 NFT已展露出较强 的IP衍生 价值与社交属性 ：对于消费者个人来说其可以成为自己在互联网上的标签和 Identity （自我认知）；对于品牌来说， 可以往持有其 NFT消费者的数字钱包里定期投放定向的“内容 /产品”，在加深和核心消费者群体的关系同时，增 强了品牌的社交属性与用户价值 。 Twitter 、Meta （Facebook) 、Reddit 等社交平台都宣布要布局 NFT 。 目前Twitter 率先落地，将 twitter 账号和数字钱包关联，使得用户可以从 自己拥有的虚拟形象 NFT 中选择一个当头像。此功能仅对 Twitter Blue 订阅用户开放，订阅费用为 2.99 美元/月。Twitter 在前瞻布局 Web3 的同 时，也在推动自己的订阅服务。 图：Twitter Blue 在IOS上支持使用 NFT 当头像 资料来源 ：新浪财经，天风证券研究所相关品牌 NFT项目名 关联项目 推出时间 Adidas NA Boring Ape ，Punk ， S