1 Tabl e_First T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e 行 业 报 告│ 行 业 深 度 研 究 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 食品饮料行业 预制菜：大行业小公司，渠道、产品、供应链构筑壁垒  行业概览 :我国预制菜 行业发展初期 ，多因素共振驱动行业快速增长 预制菜是介于烹饪、食品和餐饮之间的一种正餐级的解决方案 。预制菜始 于美国，兴于日欧 ，而在我国 预制菜仍处于起步期 。需求端： B端发力， C 端跟随： B端驱动力来自于餐饮连锁化趋势以及生产效率的提升 ，C端家庭 小型化、懒人经济叠加疫情推升预制菜需求。供给端：国内冷链物流体系 日趋完善、外部资本 助推行业繁荣 。预计到2030年中国预制菜市场规模 有 望达到6749亿元，十年 CAGR或超10%。  竞争格局： 行业集中度低， 渠道、产品、供应链构筑壁垒 我国预制菜市场参与者众、竞争激烈、集中度低， 2020年狭义预制菜 CR10 仅14%左右。主要参与者包括专业预制菜、速冻食品、农业、餐饮和零售企 业五类， 各类型企业在上游资源掌控、中游制造、或在下游渠道环节 各有 千秋。从渠道看，现阶段预制菜 B端需求明确 、增长确定性强 ；C端消费短 期认知不足，但 长期潜力 大。从产品看，预制菜企业 依托大单品逐渐走向 差异化。从供应链看， 自建完整供应链 是大势所趋 。  四维度甄选兼具确定性与成长性标的 入局预制菜的 参与者众多，我们从销售、产品、供应链和公司 管理四大维 度对预制菜行业重点公司进行对比 ，认为预制菜行业最重要的竞争力是 渠 道触达能力 ；其次，预制菜行业原材料成本占比高、终端分散， 因此供应 链端管理能力非常重要 ；另外，公司治理、激励政策等公司软实力同样发 挥着重要的作用。  投资建议 预制菜行业呈现“大行业、小公司”格局，看好具备渠道 触达能力强 、产 品品牌优势突出 和供应链完整的公司。 重点推荐安井食品、三全食品、千 味央厨、佳沃食品 、龙大美食 ；同时建议关注 味知香、国联水产 等。 风险提示： 1）原材料价格波动风险； 2）食品安全风险； 3）产能扩张不及预期； 4） 产品研发与市场需求不匹配； 5）公司经营层变动风险。 简称 EPS PE CAGR -3 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 安井食品 3.25 4.51 6.08 42.8 30.8 22.9 38% 买入 三全食品 0.85 1.05 1.24 18.9 15.2 12.9 19% 买入 千味央厨 1.40 1.75 2.31 31.5 25.1 19.1 31% 买入 佳沃食品 1.78 3.01 4.64 13.6 8.0 5.2 - 买入 龙大美食 0.10 0.45 0.68 91.6 20.0 13.3 - 买入 味知香 1.5 1.9 2.3 36.2 29.8 24.4 20% 增持 国联水产 0.04 0.07 0.10 128.8 77.5 54.7 - 增持 数据来源：公司公告， iFinD，国联证券研究所 预测，股价取 2022年9月7日收盘价 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eport Date 2022年09月08日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 强于大市 (维持评级 ) 上次建议： 强于大市 Tabl e_First|Tabl e_C hart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师 陈梦瑶 执业证书编号： S0590521040005 邮箱： [email protected] Table_First|Table_Contacter 联系人 孙凌波 邮箱： [email protected] Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、 《需求结构繁荣，成本压力持续食品饮料》 2022.09.06 2、 《经营分化，高端酒和区域龙头彰显韧性食品 饮料》 2022.09.04 3、 《食饮把握稳健和景气延续主线，生猪养殖景 气上行食品饮料》 2022.09.04 请务必阅读 报告末页的重要声明 -30%-20%-10%0%10%20% 1900/01/01 1900/05/02 1900/09/01食品饮料 沪深300 　　　　　 每日免费获取报告 1、每日微信群内分享7+最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者 所有，起点财经仅分发做内部学习。 扫一扫二维码 关注公号 回复：研究报告 加入“起点财经”微信群。。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业深度研究 投资聚焦 研究背景 2022年开年以来，预制菜概念火热出圈。在餐饮连锁化、工业化、人工与租金 成本高企带来降本增效诉求等作用下，预制菜在 B端餐饮已得到广泛应用，渗透率 稳步提升。 C端随着家庭小型化和疫情催化 业逐渐放量。本报告分析了预制菜行业的 市场格局、供需情况与驱动因素，并对未来发展趋势进行研判，测算了预制菜行业市 场空间，以期为预制菜赛道标的选择及竞争力评价提供借鉴和参考。 创新之处 市场对预制菜行业的长、短期发展的逻辑和预期已较为充分，但还缺乏评价企业 在预制菜赛道的竞争力的可实操、落地研究框架。本报告基于我们对预制菜赛道的理 解，构建了预制菜 行业公司竞争力评价 的四个维度 ，并选择典型标的进行分析。 核心结论  我国预制菜市场 空间广阔 。我国预制菜市场集中度低、竞争激烈，主要 公司包括 专业预制菜、速冻食品、农业、餐饮和零售企业五类。供需两端双向带动行业扩 容，我们预计 2030年广义预制菜行业空间将达到 6749亿元  渠道力、产品力和供应链优势是预制菜公司的三重壁垒 。渠道端，先B后C路 径明晰。B端现阶段需求明确，驱动力强 ，在行业发展中起到核心作用 ；C端长 期潜力大，但消费者教育与习惯培养仍需时间。 产品端 ， 往往先主打大单品策略， 后进行差异化竞争 。供应链端 ，静待形成产业链一体化的龙头公司。  看好具有较强 渠道触达力强 、产品品牌优势突出 和供应链 完整的公司。重点推荐 安井食品、三全食品、千味央厨、佳沃食 品、龙大美食 ，同时建议关注味知香 、 国联水产 。 　　　　　 qRsRmNrQmQoMuMyRpMtQtO6M8QbRoMmMpNsQfQpPzQkPmMxP7NoPoQxNoNsMNZmRtM 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业深度研究 正文目录 1 行业概况：我国预制菜行业迈入新阶段 ................................ 5 1.1 我国预制菜行业起步晚 ................................ ................................ ............... 5 1.2 需求端： B端需求强劲， C端放量在即 ................................ ...................... 6 1.3 供给端： 冷链保驾护航，资本助推扩容 ................................ ..................... 9 1.4 对比海外：始于美国、兴于日本 ................................ .............................. 11 2 竞争格局：大行业、小公司 ................................ ......... 14 2.1 空间预测： 2030年市场规模或近七千亿 ................................ .................. 14 2.2 行业纵览：集中度低，小规模、区域性 ................................ ................... 15 2.3 参与主体：五类企业各显神通 ................................ ................................ .. 16 3 未来展望：产品、渠道、供应链共筑壁垒 ............................. 18 3.1 渠道端： B端起步， C端跟随 ................................ ................................ .. 18 3.2 产品端：前期大单品战略，后期走向差异化 ................................ ............ 19 3.3 供