识别风险， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 [Table_Page] 跟踪分析 |汽车 证券研究报告 [Table_Title ] 汽车行业：新能源汽车数据点评系 列之七 海外新能源：欧洲 高增长趋势不减，国际车企电气化转型再提速 [Table_Summary ] 核心观点 ：  根据各国政府官网， 欧洲八国新能源乘用车 2021年4月合计销量 13.1 万辆，同比增长 417.3%，主要系去年同期疫情影响下基数较低，叠加 新能源车需求不减所致。 其中纯电动乘用车和插电式混合动力乘用车 销量分别为 6.3万辆和 6.8万辆，占比分别为 48.2%和51.8%。欧洲 八国 2021年4月新能源乘用车渗透率为 16.5%， 同比增加 3.6pct。预 计随海外车企加速新能源转型， 优质车型供给增加， 叠加碳排放政策约 束和持续性强的高补贴政策，欧洲新能源乘用车渗透率 有望继续上行 。  根据 KBA数据，德国新能源乘用车 4月销量为 5.1万辆，同比增长 395.5%。分动力类型来看，纯电动乘用车和插电式混合动力乘用车销 量分别为 2.4万辆和 2.7万辆，占比分别为 46.9%和53.1%。从渗透 率来看，德国新能源乘用车 4月渗透率为 22.1%，同比增加 13.6pct。  根据 Marklines 数据， 2021年4月美国新能源乘用车销量 4.1万辆， 同比增长 161.3%。新能源乘用车单月渗透率为 2.7%， 同比增加 1.3pct。 其中纯电动乘用车和插电式混合动力乘用车销量分别为 3.0万辆和 1.1 万辆， 占比分别为 72.3%和27.7%。其中 Model3和ModelY在美国的 4月销量分别为 1.0万辆和 0.7万辆。预计随传统车企优质供给车型的 增加，叠加新能源车政策或超预期，美国新能源车渗透率有望上行。  根据各国 政府官网，欧洲八国广义混合动力乘用车 2021年4月合计 销量 16.5万辆，同比增长 912.1%。从渗透率来看，欧洲八国 2021年 4月广义混合动力乘用车渗透率为 20.8%，同比增加 12.5pct，渗透率 呈持续提升态势 。预计在碳排放政策约束和消费者需求提升的推动下， 欧洲广义混合动力乘用车渗透率有望 进一步提升。  在法规驱动和消费者内在需求提升的推动下，国际车企电气化转型再 提速。其中大众集团 2021年3月5日宣布其计划在 2030年，其纯电 动车销量将占其欧洲总销量的 70%，在中国和美国市场大众纯电动车 销量将占其相应市场总销量的 50%； 本田于2021年4月23日宣布计 划在 2030年、2035年和 2040年其纯电动车和燃料电池车销量在中 国和北美市场均将 分别占其在相应市场总销量的 40%、80%和100%。  投资建议： 在碳排放政策约束和 持续性强的 高补贴政策驱动下， 伴随海 外车企高品质车型供给 的不断增加， 电动化 、 混动化趋势呈显著加速趋 势。建议关注 受益于海外新能源 和混动化 快速发展的国内 零部件公司， 我们推荐 华域汽车 、郑煤机（A/H）、银轮股份 、拓普集团 ，建议关注 富奥股份、爱柯迪。  风险提示 ：新能源车补贴政策调整；技术变革风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021 -05-24 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author ] 分析师： 张乐 SAC 执证号： S0260512030010 021-38003686 [email protected] 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号： S0260516010001 021-38003682 [email protected] 分析师： 李爽 SAC 执证号： S0260519070003 021-38003684 [email protected] 分析师： 邓崇静 SAC 执证号： S0260518020005 SFC CE No. BEY953 020-66335145 [email protected] 请注意，张乐 ,闫俊刚 ,李爽并非香港证券及期货事务监察委 员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 汽车行业：海外新能源：欧洲 Q1销量超预期，美国政策调 整或超预期 2021 -04-19 汽车行业：新能源汽车数据点 评系列之四：海外新能源：欧 洲持续高增长，国际车企电气 化转型提速 2021-03-09 [Table_Contac ts] 联系人： 徐鸣爽 021-38003683 [email protected] 0%14%28%42%55%69% 05/20 07/20 09/20 11/20 01/21 03/21 汽车 沪深 300 公共联系人 -1491108528 每日免费获取报告 1、每日微信群内分享7+最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者 所有，起点财经仅分发做内部学习。 扫一扫二维码 关注公号 回复：研究报告 加入“起点财经”微信群。。 识别风险， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 [Table_PageText] 跟踪分析 |汽车 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 华域汽车 600741.SH CNY 24.06 2021/4/30 买入 32.54 2.17 2.44 11.09 9.86 4.82 4.26 12.3 13.0 郑煤机 601717.SH CNY 10.86 2021/4/27 买入 20.60 1.02 1.44 10.65 7.54 6.54 4.68 12.0 14.4 郑煤机 00564.HK HKD 8.36 2021/4/27 买入 24.50 1.02 1.44 6.79 4.81 6.54 4.68 12.0 14.4 银轮股份 002126.SZ CNY 9.92 2021/5/1 买入 13.08 0.52 0.63 19.08 15.75 11.06 9.28 8.8 8.4 拓普集团 601689.SH CNY 31.38 2021/4/29 增持 42.32 1.06 1.34 29.60 23.42 22.00 17.09 9.6 9.7 数据来源： Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算，港股收盘价及合理价值单位为港币， EPS单位为人民币 公共联系人 rMrNpNzRzR8O8QbRtRmMtRpOkPoOmReRoMmQ9PrQoRvPnNqOwMpOpM 识别风险， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 20 [Table_PageText] 跟踪分析 |汽车 目录索引 一、欧洲八国新能源乘用车 21年4月合计销量 13.1万辆，同比 增长 417.3% ................. 5 二、欧洲八国广义混合动力乘用车 21年4月销量为 16.5万辆，渗透率持续提升 .......... 10 三、法规驱动叠加消费者内在需求提升，国际 车企电气化转型再提速 ............................ 14 四、重点车型追踪 ................................ ................................ ................................ ............. 16 五、投资建议 ................................ ................................ ................................ .................... 18 六、风险提示 ................................ ................................ ................................ .................... 18 公共联系人 识别风险， 发现价值