免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 9月中国宏观经济 月报 华泰研究 研究员 刘雯琪 SAC No. S0570520100003 SFC No. BIU684 [email protected] +(86) 21 2897 2228 点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点 本月重点图表 1： 海外需求走弱拖累出口增速 回落 资料来源： Wind,华泰研究 本月重点图表 2：人民币兑一篮子货币较为稳定 资料来源： Wind,华泰研究 2022年9月30日│中国内地 数据综述月报 9月宏观走势几何？ 经济活动： 9月工业生产开工率提升，中秋假期出游数量同比减少 ，出口景 气度有所走弱 。9月1日-25日，18城地铁客运量 较上月环比下行 10.4%， 百城拥堵指数相比 8月上行 2.6%；汽车销售仍然保持强劲 、但增速放缓 — —9月1-24日乘用车零售销量同比增速为 10%（v.s.8月29%） 。中秋假期 出游人数较去年同期减少近 2成，较 2019年减少近 3成。9月1-28日， 公路整车货运流量指数和物流园区吞吐指数环比增速分别为 1.3%、-0.7%， 但同比降幅分别为 -19.7%、-25%；随着高温天气转凉，日均发电量环比下 降7.1%， 但同比依然上行 8.3%； 煤炭、 钢铁等重工业开工率环比大幅提升， 分别上行 10.0%/6.9% ，而在去年能耗双控的低基数下，同比增速 为 23.0%/13.5% 。地产基本面指标继续 疲弱： 1-26日60城新房销售面积同比 跌幅为 23.7%，降幅较 8月进一步走阔，但百城土地成交面积同比小幅上 行0.6%，较 8月同比降幅（ -26.7%）有所改善。基建开工加速：建筑钢材 成交量 /水泥开工率同比较 2021年下行 22%/11.1% ，其中水泥开工率跌幅 较上月收窄。 出口方面， 韩国 9月前 20天出口同比转负至 -8.7%，9月截至 28日，中国 出口集装箱运价指数 下跌 12.5%，显示外需有一定降温。 通胀： 9月国际油价 回落， 国内工业品价格 也小幅走弱。 猪肉价格 重回上涨 。 截至 9月28日，布伦特油价 月均环比下跌7.1%，跌破 90美元/桶。国内水 泥 价 格 环 比 上升 2.3%，而螺纹钢 /动力煤 /焦 煤 价 格 环 比 下跌 8.0%/13.0% /6.9%。农产品价格方面，猪肉批发价显著上涨 6.0%，玉米/小 麦价格也环比上涨 1.8%、0.2%，但棉花价格环比下跌 2.8%。 金融市场： 9月 LPR 报价保持不变，地方债发行环比 下行，美元走强期间 人民币兑一篮子货币保持平稳 。截至 9月28日，1年期国债收益率较上月 环比上行 17个bp，10年期国债收益率上行 11个bp。9月利率债（国债、 地方债和政策性银行债）净发行 8,823亿元，低于去年同期的 9,880亿元； 其中地方债净发行量 -820亿元，大幅低于 8月的 1,192亿元/去年同期的 4,092亿元。此外，企业债净融资 -623亿元，其中房地产债融资 411亿元。 截至 9月29日，人民币兑美元 即期汇率为 7.20， 但兑一篮子货币 保持平稳 。 8月重要宏观数据回顾： 低基数下 ，8月工业增加值同比增速回升至 4.2%， 社零同比增速回升至 5.4%，其中餐饮增速回正，汽车增速持续加快 。外需 走弱拖累 出口同比增速回落 至7.1%，房地产投资 降幅扩大 ，基建投资增速 加快。8月新增社融增速下滑至 10.5%，主要受政府债与企业债净融资同比 少增拖累；但委托贷款和企业中长期贷款同比多增，表明地产和基建投资相 关融资需求有所改善。 财政方面，财政 收入增速加快叠加 支出增速放缓， 8 月广义财政赤字 录得 7,747亿元，同比 缩窄 445亿元。 政策方面： “保交楼”专项借款效果待观察，多地调整地产限购政策 。9月 以来，沈阳、辽宁等 “保交楼”专项借款 落地；同时，多地调整限购政策 ，放 松限购条件、缩小限购政策 区域等，包括天津、青岛、济南 。 10月宏观重要观察点 1）关注海外需求走弱趋势，出口或进一步承压。 全球制造业景气度和出口 先行指标有加速下行态势 ，同时欧美央行保持快速 加息，外需压力增大 。 2）继续关注房地产 销售以及开发商资金 情况。主要城市需求端政策放松对 房地产销售的提振效果尚不显著。另一方面，开发商现金流仍紧张。 风险提示： 海外需求加速走弱 ，地产去杠杆风险蔓延。 7.1% 0.3% -20%-10%0%10%20%30%40% 16-08 17-06 18-04 19-02 19-12 20-10 21-08 22-06出口当月同比 进口当月同比 6.0 6.2 6.4 6.6 6.8 7.0 7.2 9095100105110 19-09 20-03 20-09 21-03 21-09 22-03 22-09（人民币 /美元）（2014年12月31日=100） CFETS人民币汇率指数 人民币兑美元即期汇率（右） 往下为人民币贬值每日免费获取报告 1、每日微信群内分享7+最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者 所有，起点财经仅分发做内部学习。 扫一扫二维码 关注公号 回复：研究报告 加入“起点财经”微信群。。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 9月经济数据一览 ................................ ................................ ................................ ................................ ......................... 4 经济活动指标 ................................ ................................ ................................ ................................ ................................ 5 国内各类价格走势 ................................ ................................ ................................ ................................ ......................... 8 贸易及外商直接投资相关指标 ................................ ................................ ................................ ................................ .... 10 货币政策及金融市场主要指标 ................................ ................................ ................................ ................................ .... 11 财政指标 ................................ ................................ ................................ ................................ ................................ ..... 14 图表目录 图表 1： 经济数据总表 ................................ ................................ ................................ ................................ ................ 4 图表 2： 8月制造业 PMI回升至 49.4%，服务业 PMI下降至 52.6% ................................ ................................ .......... 5 图表 3： 8月制造业 PMI生产指数不变，新订单回升，库存下降 ................................ ................................ ............... 5 图表 4： 8月工业增加值同比增速上升至 4.2% ................................ ................................ ................................ .