请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2019.09.24 ETC市场井喷， 业绩弹性显著 徐云飞（分析师） 胥本涛（分析师） 石岩（分析师） 0755 -23976775 021-38677826 0755 -23976068 [email protected] [email protected] [email protected] 证书编号 S0880517030003 S0880518020001 S0880519080001 本报告导读： 政策推动下， ETC市场 2019年爆发，预计当年装机 达1亿套，增长 480%，2020年 继续保持高位，经历 2019-2020年两年高峰期后，市场将逐步稳定。 摘要： [Table_Summary] 政策推动 ETC市场全面爆发 ，预计2019、2020年分别新增装机 1亿、 0.8亿套，2019年同比增速高达 480%。根据国家发改委、 交通部 2019 年ETC覆盖1.8亿用户的目标， 考虑2018年底存量市场仅有 8000万 套，预计2019年新增用户达 1亿，中长期来看， ETC将成为必需品， 预计2020年装机为 0.8亿套。经过2019-2020 年高速增长后，考虑 ETC寿命为3-5年及每年车辆销售为 2000-3000 万辆，后续市场将逐 步稳定在 4000-5000万套/年左右。 ETC爆发，带动行业规模增长，产能紧张 。2018年ETC OBU(车载电 子标签,也就是平常所说的 ETC)单价为 78元，路侧单元单价为 2.5 万/套，电池单价为 9元。在行业需求快速爆发情况下，产业产能普 遍紧张，预计 ETC整机和电池价格都会有所上涨， 判断车载端 ETC价 格从78元上涨至 84元（2017年价格水平） ，电池从 9元上涨至 11 元，路侧端价格不变。 按照2019年ETC装机1亿套计算，预计 2019 年ETC（车载端）市场规模在 87亿元左右， 路侧单元市场空间 10亿 元（4万套） ，电池 11亿元。 亿纬锂能占据 ETC电池70%份额，鹏辉能源占据 30%。ETC复合电源 解决方案具有稳定、长寿命、高功率输出、宽温工作、双电源保障等 特点，是 ETC市场目前最优的解决方案。 亿纬锂能目前占 ETC电池市 场约70%市场份额 ，鹏辉能源占据剩下 30%份额。2019-2020 年ETC 电池市场 规模为11.4、7.6亿元，预计毛利率可达 60%以上，净利率 可观。 投资建议：①电池环节，推荐亿纬锂能（ 300014） ，受益标的鹏辉能 源（300438） ；②整机环节，受益标的金溢科技（ 002869） 、万集科技、 （300052 ） 、 ；③芯片环节，受益标的博通集成（603068 ）。 风险提示：ETC 装机和推广不及预期[Table_Invest ] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry]细分行业评级 其他 增持 [Table_Report]相关报告 新兴能源： 《充放之间，实现能量的跨时间 转移》 2019.07.16 新兴能源： 《预期装机超 40GW，光伏景气 再启上行》 2019.07.11 新兴能源： 《寡头强强联合已成为光伏行业 大趋势》 2019.06.04 新兴能源： 《陆上及海上风电将迎来三年景 气上行》 2019.05.26 新兴能源： 《锂电应用广阔，船舶电动化时 代来临》 2019.05.20 行 业 深 度 研 究 新兴能源 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 每日免费获取报告 1、每日微信群内分享7+最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者 所有，起点财经仅分发做内部学习。 扫一扫二维码 关注公号 回复：研究报告 加入“起点财经”微信群。。 行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 18 目 录 1. 政策大力推进 ETC建设，带动市场爆发 ................................ ........... 3 1.1. ETC是什么 ? ................................ ................................ ................... 3 1.2. 政府推动 ETC渗透率快速增长 ................................ .................... 3 1.3. ETC建设快速推进 ，未来增量可观 ................................ ............. 4 2. 产业链成熟，未来两年 ETC市场规模迅速暴增 ................................ 6 2.1. ETC市场产业链相对成熟稳定 ................................ ..................... 6 2.2. 金溢科技、万集科技、聚利科技占据 ETC主要市场 ................. 7 2.3. 预计2019年ETC市场规模约为 97.3亿元 ................................ .. 9 3. ETC带动上游产业发展，电池市场空间巨大 ................................ ... 11 3.1. 芯片、电子元器件构成主要原材料成本 ................................ ..... 11 3.2. 预计 2019年ETC原材料市场空间达 51.7亿元 ........................ 14 3.3. ETC芯片供应商前两名为博通集成与斯凯瑞利 ........................ 14 3.4. 2019 ETC 电池市场规模剧增，亿纬锂能为主要供应商 ........... 15 4. 投资建议 ................................ ................................ ............................... 16 5. 风险提示 ................................ ................................ ............................... 17 行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 18 1. 政策大力推进 ETC建设，带动市场爆发 1.1. ETC是什么? ETC(Electronic Toll Collection System) 即电子不停车收费系统。 不 同于传统的 MTC(Manual Toll Collection system 公路半自动车道收费 系统)，通过专用短程通信技术， ETC能够在车辆在通过收费节点时实现 车辆识别、 信息读写， 并自动从绑定的金融账户上扣除相应费用。 ETC技 术大大提高了单位时间机动车的通行能力，减少了人工重复 劳动，降低 了运营成本。 ETC主要由车载电子标签 (OBU)、路侧单元 (RSU)和专用短程通信技术 (DSRC)三部分构成。 当车辆驶近收费站时，车载电子标签与路侧单元通 过专业短程通信进行通讯，利用计算机联网与银行进行后台处理，从而 达到车辆不停车即可完成交费的目的。 其中，车载电子标签包括两个组件：车载电子标签和 IC卡。其中车载电 子标签安装于车辆前挡风玻璃内侧，主要存储被标识车辆的信息并作为 与路侧单元的天线交互的通信中继器。 IC 卡和路侧单元的数据交换只 有通过车载电子标签才能完成；路侧单元包括两个组件：车道天线和车 道天线控制 器。前者主要负责信号和数据的发送 /接收、调制 /解调、编 码/解码、加密 /解密；后者控制发射和接收数据以及处理向上位机收发 信息。 图 1：收费式 ETC系统的系统构成 数据来源： 中国产业信息 网 1.2. 政府推动 ETC渗透率快速增长 ETC极大的缩短了过路收费时间，提高了通行效率， 因此近年在国内被 大力推行。 根据2017年2月发布的“十三五”现代综合交通运输体系发 展规划， 2020年公路客车 ETC使用率达将达到 50%。根据2019年5月 行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 18 交通部和发改委 印发的《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服 务实施方案》 ，要求 2019年底前全国 ETC用户数量突破 1.8亿，各省 （区、市）高速公路入口车辆使用 ET