敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 全球疫情升温，口罩需求有望持续 ——无纺布行业专题报告 2020年03月04日 看好/维持 纺织服装 行业报告 研究员 张凯琳 电话：010-66554087 邮箱：[email protected] 执业证书编号： S1480518070001 研究员 刘田田 电话：010-66554038 邮箱：[email protected] 投资摘要： 疫情在全球范围内扩散，口罩需求旺 盛。目前国内 疫情好转，除湖北外的地区日增保持个位数 ，湖北和武汉的病例数也 在快速下降中。但相比国内的形势，国外形势却更加严峻。 世界卫生组织将新冠肺炎疫情全球风险级别上调为 “非常高”。 截止 3月1号中国境外地区确诊逾 7169例，新增 1160例。中外口罩需求有望持续旺盛，尤其国外口罩短缺可能超预期。 防疫用口罩生产要求高于普通口罩。 从口罩用料上来看，聚丙烯高熔指无纺布（即熔喷 无纺布）是口罩的最核心的材料 ， 纺粘无纺布是用量最大的材料。整体上，医用口罩 采用 SMS层构成，生产要综合考虑 S层和 M层的厚薄分布，兼顾好 阻隔性和呼吸 通畅，具有一定的技术难度。 无纺布产业链梳理：口罩需求是未来拉动无纺布需求的重要力量 ，消费升级是长期力量 。用于无纺布生产最主要 的原材 料为聚丙烯 (占总数的 63%)，其次为聚酯(占总数的 23%)、粘胶纤维 (占总数的 8%)。从无纺布用途看， 医疗卫生是无纺 布的第一大用途，占比达到 41%。在本次疫情带动下，无纺布的增长必定会超过之前预计，除了医用需求，无纺布需求 增长比较快的领域包括 ：卫生巾、婴儿纸尿布、成人失禁用品和其他清洁擦拭类产品。 口罩产业链 ：原材料是关键 。口罩产销一般包括上游原材料生产、中游面辅材料生产和口罩生产制造、下游口罩销售四 个环节；上游属于化工企业， 中游偏轻工 制造业，下游是流通企业 。从口罩的生产 环节看： 1）口罩原材料 聚丙烯属于石 油化工行业产物，口罩用材仅占高熔纤维用量的 3%，可腾挪的产量相对充足 。2）口罩的直接生产材料是 熔喷无纺布和 粘纺无纺布， 熔喷无纺布产能相对有限。 3）具备口罩 生产资质的企业全国有 3000家，而医用口罩生产资质 400家（疫 情前），资质和口罩机紧缺是这一环节目前的问题。 口罩供需分析：资源短缺，需求有望持续旺盛。 供给端：熔喷布产能有限， 2018 年，我国熔喷法无纺布生产能力为 83240 吨，实际产量为 53523 吨，熔喷布实际产量 占到整体无纺布市场仅约 1%。熔喷布和口罩生产线的扩张周期会比较长 ，另外疫情的情况下生产开工亦不甚顺利。 需求端：国内+国外需求量大 。国内 2018年全国 16-59岁劳动力人口总数达 8.97亿人，占总人口比重 64.3%，就业人口 总量达 7.8亿人。假设 3月份就业人口 50%的恢复职场 /工厂办公， 每人每天消耗一个口罩 ，口罩价格折中算作 3元/个。 则每月口罩的需求量为 117亿只，总需求额为 351亿。国外，疫情升级 情况下，中国作为口罩产能大国在满足 国内需求 的基础上，有望承担全球口罩生产重任。 产业链相关公司主要标的 延江股份 ：延江股份主要从事一次性卫生用品面层材料的研发、生产 ，据公司 发布的业绩快报， 2019年公司收入 和净利 润分别同比增长 35.26%和65.21 %。疫情下，公司应客户和政府需求 新拓展熔喷布产线 ，订单有望 持续饱满 。 华纺股份 ：公司是中国规模最大综合纺织印染企业之一，公司年生产能力 2亿米，出口占总产量 80%。应政府要求 ，公 司投资建设无菌车间生产医用口罩及防护服 ，该项业务利润好于印染主业，有望增厚业绩。 诺邦股份 ：公司主要产品是水刺无纺布材料 ，虽然不直接生产防疫类口罩和防护服，但是本次疫情带动了擦拭类产品的需 求，公司有望受益 。 风险提示 ：口罩价格回落，原材料短缺无法扩产，出口受限等。 。 每日免费获取报告 1、每日微信群内分享7+最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者 所有，起点财经仅分发做内部学习。 扫一扫二维码 关注公号 回复：研究报告 加入“起点财经”微信群。。 P2 东兴证券深度报告 纺织服装 行业：全球疫情升温，口罩需求有望持续 -无纺布行业专题报告 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 疫情在全球范围内扩散，口罩需求旺盛 ................................ ................................ ................................ ................................ .............. 3 1.1 国内形势好转，但疫情在全球范围内的扩 散趋势加快 ................................ ................................ ................................ ............ 3 1.2 能用于病毒防疫的口罩仍短缺 ................................ ................................ ................................ ................................ .................... 4 2. 产业链梳理：口罩需求是未来拉动无纺布需求的重要力量 ................................ ................................ ................................ .............. 4 2.1 防疫用口罩简介：生产要求高于普通口罩 ................................ ................................ ................................ ................................ 4 2.2 无纺布产业链梳理：疫情需求和消费升级将拉动行业需求 ................................ ................................ ................................ .... 5 2.3 口罩产业链梳理：原材料是关键 ................................ ................................ ................................ ................................ ................ 7 3. 口罩供需分析：资源短缺，需求有望持续旺盛 ................................ ................................ ................................ ................................ .. 8 3.1 供给端：原材 料资源和设备是扩展能瓶颈 ................................ ................................ ................................ ................................ 8 3.2 需求端：国内 +国外有望持续 ................................ ................................ ................................ ................................ ...................... 8 4. 产业链重点公司 ................................ ................................ ................................ ................................ ................................ ....................... 9 5. 风险提示 ................................ ................................ ................................ ...........................