证券研究报告 汽车行业 2019年年度策略报告 敬请参阅最后一页重要声明第 1页 传统车企 谋转型，造车新势力进场 2019年1月10日 刘伟浩（分析师） 电话： 020-88832824 邮箱： liuweihao @gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517040001 投资要点  行业首次负增长 ，业绩与估值双杀，行业触底等待转机 2018年汽车销量多年以来首次 负增长，板块业绩与估值双杀， 2018年前三季 度汽车行业净利润 零增长，板块估值从 2018年年初的 20倍下降至年末的 13倍。 汽车行业的短期需求 与M2、房地产销售、 A股收益率有密切关联 。预计 2019年 货币政策将会保持稳健偏宽松， M2增速或将接近底部，商品房销售零或负增长 ， 但参照过往下行周期时长，相信已较接近周期底部。 2019年M2与房地产销售 触 底后对乘用车 增长有稍微提振作用 ，2019年三四季度销量增速有望转正 。  存量市场 拼份额，行业集中度小幅回升 与美国、 日本相比， 中国本土 车企市场集中度 较低。 中国自主品牌 CR3和CR5 集中度均在 2014年开始从 35.19%和52.60%逐年小幅提升至 40.51%和57.04%， CR8和CR10集中度在 2017年也出现了回升，这反映了中国本土 车企份额 从分散 走向集中的趋势 。尽管整个汽车市场具备 集中的趋势，但由于中国汽车行业特殊 产业政策导致的产业结构特殊性 ，中国本土汽车市场集中度提升的速度将会较为 缓慢。推荐：上汽集团（ 600104） 、吉利汽车 （0175.hk）。  增量市场看 新能源，传统车企与 造车新势力 进入同一个 赛道 需求端： 政策护航 +成本助力，运营市场崛起在即。限购 +限行 “双限 ”齐发， 刺激消费市场需求上涨。供应端： 传统车企积极转向新能源，研发投入与技术积 累是胜负关键手。 在行业中具有技术优势、品牌优势和 供应链优势 的企业，获得 先发优势。传统车企积极推出 EV、PHEV、MHEV等车型。 PHEV市场布局， 比 亚迪、上汽、吉利 占据主要份额 ；EV市场，比亚迪、北汽新能源 产品齐全 。推荐： 比亚迪（ 002594）。造车新势力 成为不可忽视的力量 ，蔚来 ES8、小鹏 G3等车型 18年开始交付 ，19年将会有更多 品牌更多 车型交付。造车新势力 在性能、配臵、 模式创新等方面具有优势，而在生产制造与供应链管理等方面 缺乏经验 。推荐： 特斯拉（TSLA） 、蔚来（ NIO）。  汽车零部件 ：细分市场优选标的 由于行业景气度 下行，零部件企业普遍面临客户年降压力，毛利率承压。 细 分市场扩张并且具有一定行业地位和议价能力的企业，具有抵御风险、逆势增长 的能力。 我们建议从市场容量、市场份额、客户结构三个维度筛选个股 。推荐： 精锻科技 （ 300258） 、 星宇股份 （ 601799） 、 新泉股份 （ 603179） 、 福耀玻璃 （ 600660）。  风险提示： 整车板块关注渠道库存，慎防终端价格战带来盈利 下滑；新能源板 块面临补贴退坡风险 ；零部件板块关注上游成本与下游客户年降压力 。 重点公司推荐 公司 股价 EPS PE 2018E 2019E 202 E 2018E 2019E 2020E 上汽集团 24.84 3.19 3.37 3.57 7.79 7.37 6.96 比亚迪 48.85 1.07 1.48 1.69 45.65 33.01 28.91 星宇股份 49.80 2.21 2.83 3.46 22.53 17.60 14.39 精锻科技 11.91 0.74 0.89 1.06 16.09 13.38 11.24 新泉股份 16.50 1.42 1.78 2.19 11.62 9.27 7.53 福耀玻璃 22.42 1.65 1.68 1.85 13.59 13.35 12.12 吉利汽车 HK$ 11.00 1.35 1.48 1.55 7.10 6.47 6.19 蔚来 US$6.63 -9.39 -7.14 -3.94 NA NA NA 谨慎推荐 （维持） 汽车行业 行业指数走势 股价表现 涨跌 (%) 1M 3M 6M 汽车行业 -1.79 1.48 -6.92 沪深 300指数 -2.29 -6.37 -11.39 相对表现 0.50 7.85 4.46 行业估值走势 行业估值 当期估值 14.10 平均估值 19.44 历史最高 31.63 历史最低 11.77 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%沪深 300 汽车行业指数 10121416182022每日免费获取报告 1、每日微信群内分享7+最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者 所有，起点财经仅分发做内部学习。 扫一扫二维码 关注公号 回复：研究报告 加入“起点财经”微信群。。 证券研究报告 汽车行业 2019年年度策略报告 敬请参阅最后一页重要声明第 1页 目录 1.2018年回顾与 2019年展望 ................................ ................................ ................................ ................................ ...... 4 1.1行业整体出现负增长，车市进入寒冬 ................................ ................................ ................................ ..................... 4 1.2板块业绩与业绩双杀，车企估值接近成熟市场整车企业估值 ................................ ................................ ............. 7 1.3 M2和房地产销售增速已接近底部，汽车销售在 19年下半年或将恢复低个位数增长 ................................ .... 9 2.存量市场拼份额，汽车行业集中度缓慢提升 ................................ ................................ ................................ ......... 11 2.1借鉴他国历史，集中度提升是汽车行业发展的必经之路 ................................ ................................ ................... 11 2.2中国汽车工业长期分散的格局正面临转折 ................................ ................................ ................................ ........... 13 3.押注新能源，传统车企与 造车新势力 进入同一赛道 ................................ ................................ ............................. 15 3.1纯电动汽车是新能源汽车的主要增长点 ................................ ................................ ................................ ............... 15 3.2新能源汽车需求端：运营与消费齐发力，新能源市场需求强劲 ................................ ................................ ....... 17 3.2.1政策护航 +成本助力，运营市场崛起在即 ................................ ................................ ................................ ..... 17 3.2.2限购 +限行 “双限 ”齐发，刺激消费市场需求上涨 ................................ ................................ .......................... 21 3.3 新能源汽车供应端：传统车企积极转型， 造车新势力 来势汹汹 ................................ ................................ ...... 23 3.3.1传统车企积极布局 PHEV和EV市场，比亚迪、上汽、吉利表现突出 .......