0 医疗设备更待何时？ 从国产替代到走向全球，医疗设备迈入黄金时代证券研究报告 | 行业深度 生物医药 2022年10月13日 证券分析师 姓名：陈铁林 资格编号： S012052108001 邮箱： chentl＠tebon.com.cn研究助理 姓名：王艳 邮箱： wangyan5 ＠tebon.com.cn 每日免费获取报告 1、每日微信群内分享7+最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者 所有，起点财经仅分发做内部学习。 扫一扫二维码 关注公号 回复：研究报告 加入“起点财经”微信群。。 1 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。核心观点 ——医疗设备更待何时？ 全球千亿级美元市场规模 ，大空间是孕育大龙头的第一沃土 。2019年全球医疗设备市场达到 2245亿美元，国内市场超过 2000亿 元，全球千亿美元医疗设备市场为企业端提供足够高的发展天花板 。国产化率低 +高技术壁垒设备是当前国产医疗设备重点发力 领域，2020年医学设备大类 （如影像设备 +放疗设备 +内窥镜 +手术机器人 +基因测序 +生命安全类 ）市场规模达千亿美元级别 ， 2030年市场空间高达 2000亿美元左右 ，站在严峻的全球老龄化及中国老龄化背景下 ，疾病高发 ，医疗需求释放 ，设备配置先行 ， 需求爆发 +国产替代加速 ，这是国产医疗设备的黄金时代 。 医疗新基建如火如荼 ，医疗设备市场规模持续扩容 。当前基层医院 、公立医院建设如火如荼 ，政策及千亿资金层面推动新基建实 质落地，2020年后医疗设施开工建设进程加速 ，大多数预计完工的时间在 22-25年之间，预计未来 3年国内医疗设备等需求将加 速释放，市场空间持续扩容 。长期看，中国人均医疗资源距离发达国家还有显著差距 ，随着中国 GDP的持续增长 、国民健康需求 的持续提升 ，医疗设备作为医疗机构最重要的硬件设施将迎来长期扩容 。 政策相对友好 ，国产替代趋势显著 。10年来医疗设备政策导向国产化 、高端化、品牌化、产业链生态化 、全球化，政策明确提出 国产化率实质要求 ，国产替代基础上持续支持高端创新 ，“卡脖子”的核心技术的国产攻克势在必行 ，国产替代 +财政端支持政 策持续推动国产企业发展 ，最新9月出台贴息贷款支持医疗设备采购 ，设备进入更新改造窗口期； 高壁垒属性及研发导向 ，医疗 设备相对集采免疫 ，属于医药中政策友好堡垒板块 ，国产替代趋势加速向上 。 国产企业竞争力持续提升 ，中国制造优势凸显 ，从国产替代到走向全球 ，国际化布局成绩渐显 。国产高技术壁垒的医疗设备出口 趋势加速 ，国产设备在高端领域竞争力显著提升 ，持续打破外资垄断 ，以迈瑞、联影为代表的龙头引领加速出海 。依托工程师红 利+产业链上游完善 ，中国制造优势凸显 （性能好、价格优），全球成本竞争优势助力国产企业国际化星辰大海 。 nMsPqNtNoRsQmNnMwPpNqM7N8QbRnPnNoMtRfQoPoOfQnMpM7NrQpQwMnNpPxNnMmN 2 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。核心观点 ——医疗设备更待何时？ 投资建议： 医疗设备板块兼具高质量 +高数量成长逻辑 ，贴息贷款激发设备黄金窗口期 ，政策支持 、国内基建需求端旺盛 、出口 竞争力持续提升 、业绩成长且估值低： 重点关注医疗新基建 +国产替代大周期下最为受益的龙头企业： 【迈瑞医疗 】平台型布局的全球医疗器械有力竞争者 ，业绩确定 性强，显著受益于医疗新基建； 【联影医疗 】国产高端影像设备集大成者 ，高壁垒稀缺性全球成长性龙头； 【华大智造 】国产高 端设备再添强将 ，国产自主测序设备龙头 ，高壁垒冲击百亿市场； 重点关注业绩困境反转 ，经营拐点向上个股： 【开立医疗 】国产“奥林巴斯 ”，软镜高速放量 ，经营拐点进一步确认； 【理邦仪 器】产品线丰富 ，显著受益于医疗新基建 ，疫情后业绩恢复增长 ，Q2业绩显著恢复增长； 【新华医疗 】国企改革释放利润 ，消费 感控国内龙头 、战略聚焦医疗器械 、制药装备 ，非核心资产剥离 、制药装备扭亏经营显著改善； 重点关注细分赛道股高确定性成长逻辑： 【海泰新光 】史赛克荧光硬镜光学部件全球唯一 ODM供应商，自主品牌荧光硬镜即将开 启商业化放量； 【澳华内镜 】国产软镜双雄之一 ，AQ300上市在即 ，股权激励目标未来三年保持 27%/50%/50%收入增速 。 重点关注上游核心供应链： 【奕瑞科技 】国内X射线探测器龙头 ，成长动能持续转化全球势能； 【海泰新光 】史赛克荧光硬镜光 学部件全球唯一 ODM供应商，自主品牌荧光硬镜即将开启商业化放量 。 重点关注医疗新基建风口下医疗自动化的发展： 【健麾信息 】深耕药品智能化 ，把握医疗新基建风口 ，积极拓宽业务范畴； 【艾 隆科技】全方位布局三大自动化服务板块 ，“需求+政策”合力驱动医疗自动化 。 风险提示：医疗新基建不及预期 、研发不及预期 、集采政策风险 、国际化经营及业务拓展不及预期风险 。 3 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。目录 一、医疗设备：全球千亿级美金市场 二、医疗新基建如火如荼，医疗设备市场规模持续扩容 三、政策相对友好， 国产替代趋势显著 四、国产企业竞争力持续提升，国际化布局成绩渐显 五、投资建议 4 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。图：全球医疗设备市场规模及增速 资料来源： frost&sullivan ，东软医疗招股说明书，德邦研究所图：中国医疗设备市场规模及增速 资料来源： frost&sullivan ，东软医疗招股说明书，德邦研究所市场规模：全球千亿级美元市场 ，国内数千亿元大赛道 •全球医疗设备市场稳健增长 ，2019年中国市场超过 2000亿。2019年全球医疗设备市场规模达到 2245亿美元， 2015-2019年均复合增长率为 4.6%，预计2024年将达到 2926亿美元，复合增速 5%左右。2019年中国医疗设备 市场规模达到 2336亿元，2015-2019年均复合增长率 17%，预计未来几年仍将保持 14%左右的年均增速 ， 2024年将达到 4458亿元。1、全球千亿级美元市场 2245 0%1%2%3%4%5%6%7% 0500100015002000250030003500 全球医疗设备市场规模（亿美元） yoy23363133 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20% 0500100015002000250030003500400045005000 中国医疗设备市场规模（亿元） yoy 5 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。市场规模：全球千亿级美元市场 ，国内数千亿元大赛道 •全球千亿美元医疗设备市场为企业端提供足够高的发展天花板 。2020年医学设备大类 （如影像设备 +放疗设 备+内窥镜 +手术机器人 +基因测序 +生命安全类 ）市场规模近千亿美元级别 。 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9% 050100150200250300350400450 全球医用内窥镜市场（亿美元） yoy图：全球影像及放疗设备市场规模及预测 资料来源：灼识咨询，联影医疗招股说明书，德邦研究所图：全球内窥镜市场规模及预测 资料来源： frost&sullivan ，新光维招股说明书，德邦研究所364.9 430.0 627.3 43.0 59.0 128.6 0100200300400500600700 2015 2020 2030E 全球医学影像设备市场（亿美元） 全球放射治疗设备市场（亿美元）1、全球千亿级美元市场 6 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。市场规模：全球千亿级美元市场 ，国内数千亿元大赛道 •全球千亿美元医疗设备市场为企业端提供足够高的发展天花板 。2020年医学设备大类 （如影像设备 +放疗设 备+内窥镜 +手术机器人 +基因测序 +生命安全类 ）市场规模近千亿美元级别 。 图：全球手术机器人市场规模及预测（亿美 元） 资料来源： frost&sullivan ，微创机器人招股说明书，德邦研究所图：全球基因测序及耗材市场规模 资料来源： Markets and Markets 、灼识咨询，华大智造招股说明 书，德邦研究所图：全球部分生命安全类规模（ 2020 年） 资料来源：迈瑞医疗公开推介资料，德邦研究所 1、全球千亿级美元市场 30 36 44 59 77 83 118 156 189 231 281 336 050100150200250300350400 其他手术机器人 经皮穿刺手术机器人 经自然腔道手术机器人 泛血管手术机器人 骨科手术机器人 腔镜机器人19 23 28 33 39 37 58 69 82 97 114 134 157 183 212 246 050100150200250300 全球基因测序仪与耗材市场规模（亿美元）20%18.2%