1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 电动车换电 浪潮来临，换电设备率先受益 核心逻辑： 当前电动车换电已经由蔚来、北汽等企业推动转变为政策 层推动，行业发展有望提速。 我们测算，仅蔚来和北汽新能源已披露 的换电站建设规划，将带来 11.84亿设备需求，从中长期来看，预计 到2025年，换电站设备市场空间将达到 180亿元。  “换电模式” 解决长期痛点，是多方共赢的模式  对于消费者来说，换电模式降低购车初始成本、减少充电时间、解 决充电桩不够问题、缓解里程焦虑，同时，大部分自燃发生在充电 时，换电模式替车主规避了最危险的环节。  对于车企来说，车企可以根据换电推出多种销售方案，促进销售， 同时，也方便车企对电池进行监控，减少电池故障产生的召回等问 题。  对于电池厂来说，换电模式可增加电池用量，也便于对电池进行梯 次利用和回收利用。  对于政府而言，换电模式可以推动新能源汽车行业的发展。利于高 新产业发展、环境保护和能源安全。  政策不断加码 ， “换电模式” 有望提速 近年来，我国电动车换电主要由 蔚来、北汽等车企自身推动。然而今 年以来，政策层开始频繁提及并鼓励发展换电模式。 4月，新能源补贴 政策鼓励“换电模式”的发展，使用换电技术车辆 不设臵 30万元的补 贴门槛；5月，政府工作报告首次将充换电纳入到 “新基建” 范畴。 8 月12日，北汽新能源、蔚来、中汽中心等单位牵头起草的 GB/T 《电 动汽车换电安全要求》推荐性国家标准通过了审查， 这是截至目前， 第一个关于“换电”的国标 。我们认为， “换电模式”优势显著，技术 经过几年的积累也相对成熟，政策层主导更有利于发挥规模效应， “换 电模式”进入加速普及期。  换电站设备： 180亿市场，有待强者发掘 截至 2020年7月，蔚来、奥动新能源、杭州伯坦 三家运营商合计拥有 457座换电站。 部分企业率先布局换电设备，占据先发优势。我们测算 2021年设备需求达 15.4亿元。 中长期随着换电站的持续建设， 预计 2025 年将产生 180亿元设备市场空间。重点推荐蔚来的换电设备部分供货 商山东威达。 ■风险提示： 换电模式推进不及预期 、政策推进不及预期 、下游换电站 建设不及规划预期 。 Tabl e_Ti t l e 2020年08月20日 其他专用机械 Tabl e_B aseI nf o 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市 -A 维持评级 Tabl e_Fi r st S t oc k 首选股票 目标价 评级 002026 山东威达 - 增持-- Tabl e_C har t 行业表现 资料来源： Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 4.42 -2.51 -21.37 绝对收益 5.71 17.95 3.79 李哲 分析师 SAC执业证书编号： S1450518040001 [email protected] 崔逸凡 分析师 SAC执业证书编号： S1450519090004 [email protected] 021-35082396 相关报告 系列政策持续推出，激活汽车拆解市场 潜力 2020 -08-03 汽车回收细则正式落地 2020 -08-02 光伏电池技术升级有望加速推进，领先 设备厂商率先受益 2020 -06-01 -5%-3%-1%1%3%5%7%9% 2019-08 2019-12其他专用机械 沪深300 每日免费获取报告 1、每日微信群内分享7+最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者 所有，起点财经仅分发做内部学习。 扫一扫二维码 关注公号 回复：研究报告 加入“起点财经”微信群。。 行业深度分析 /其他专用机械 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 政策加码， “换电模式 ”发展提速 ................................ ................................ ......................... 4 2. “换电模式 ”解决长期痛点，实现多方共赢 ................................ ................................ ........... 5 2.1. 换电模式利于消 费者： ................................ ................................ .............................. 6 2.1.1. 换电模式降低购车初始成本 ................................ ................................ .............. 6 2.1.2. 换电模式减少充电时间 ................................ ................................ ..................... 6 2.1.3. 换电模式解决充电桩 不足的问题 ................................ ................................ ....... 7 2.1.4. 大部分自燃发生在充电时，车主规避了最危险的环节 ................................ ....... 7 2.2. 换电模式利于整车厂： ................................ ................................ .............................. 8 2.2.1. 提供多种销售方案，促进销售 ................................ ................................ .......... 8 2.2.2. 方便车企对电池进行监控，减少电池故障产生的召回等问题。 ......................... 8 2.3. 换电模式利于电池厂： ................................ ................................ .............................. 9 2.3.1. 增加电池用量 ................................ ................................ ................................ ... 9 2.3.2. 便于进行梯次利用和回收利用 ................................ ................................ .......... 9 2.4. 换电模式利于政府： ................................ ................................ ............................... 10 3. 换电站设备： 180亿市场，有待强者发掘 ................................ ................................ ......... 10 3.1. 现状：全国仅有 457座换电站，三家企业是推动主力 ................................ .............. 10 3.2. 底盘换电、分箱换电两种技术路线并存 ................................ ................................ ....11 3.3. 短期：仅考虑北汽、蔚来， 2021年将有 9.3亿设备需求 ................................ ......... 12 3.4. 中长期：预计 2025年，换电站将会带来 180亿元市场空间 ................................ .... 13 4. 推荐标的 ................................ ................................ ................................ .......................... 13 4.1. 山东威达：与蔚来共同出资成立换电站设备企业 ................................ ..................... 13 5. 风险提示 ................................ ........