本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性， 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 食品饮料 行业 推荐 （首次） 结构升级， 势能向上 风险评级： 中风险 啤酒行业深度报告 2022年8月29日 分析师：魏红梅 SAC执业证书编号： S0340513040002 电话：0769-22119410 邮箱： [email protected] 研究助理：黄冬祎 SAC执业证书编号： S0340121020013 电话：0769-22119410 邮箱： [email protected] 啤酒行业指数 走势 资料来源：东莞证券研究所， Wind 相关报告 投资要点： ◼ 我国啤酒行业传统量增逻辑难以为继，品牌高端化势在必行 。我国啤酒 行业经过了前期的较快发展产销量自 2013年见顶后持续下滑 。伴随着居 民生活水平 以及消费者健康观念的提高， 我国啤酒行业传统的量增逻辑 难以为继。 在消费结构升级、啤酒消费主力年龄层占比下降、现饮消费 愈受欢迎等多因素催化下，啤酒产品层级上移势在必行。 ◼ 我国啤酒行业形成了寡头垄断的竞争格局。 我国啤酒行业经过不断的发 展，市场集中度较高，目前已经形成了寡头垄断的竞争格局。 2020年我 国啤酒行业的 CR5为92.00%。其中，华润啤酒的市场份额最高， 2020年占 比为31.90%。 ◼ 高温天气带动啤酒需求增加，酒企成本压力趋缓 。6月以来，随着疫情 影响逐步可控，餐饮、酒吧等现饮渠道 陆续恢复，叠加高温天气的催化， 我国啤酒产销量迎来回补性增长。预计在高温天气的影响下，我国今年 啤酒消费旺季有望延续至 9-10月，进而带动啤酒销量整体增加。 从成本 来看，近期俄乌冲突因素弱化，大麦价格高位回落。同时，玻璃、铝锭 与瓦楞纸价格亦出现下降态势，啤酒公司成本压力有所趋缓。 ◼ 投资策略 ：首次覆盖，给予啤酒行业推荐评级。 今年3月以来，部分地区 疫情反复，餐饮、夜场等啤酒消费场景受到较大冲击，叠加部分地区运 输不畅，啤酒终端销量受到一定影响。 2022年3-4月，啤酒整体销量约下 滑双位数。短期来看， 5月以来部分地区疫情有所好转，餐饮渠道陆续开 放、物流逐步解封，啤酒销量环比有所改善。 6-9月是啤酒的销售旺季， 叠加今年高温天气，啤酒迎来回补性消费，销量有望实现较快增长。中 长期来看，啤酒板块高端化趋势不变。一方面，在消费升级与居民消费 水平提高的背景下，板块内部公司通过高端化战略提升产品层级以迎合 市场需求。另一方面，随着疫情可控，啤酒餐饮 、夜场的消费场景有望 逐步复苏回暖。而啤酒在餐饮、夜场中的高端产品占比较多，产品高端 化可以一定程度上满足相关消费场景的需要，进而带动啤酒板块盈利能 力上行。从成本来看，大麦、玻璃、铝锭等原材料价格高位回落，酒企 成本压力有望得到缓解。标的方面，可重点关注青岛啤酒（ 600600） 、重 庆啤酒（ 600132） 、珠江啤酒（ 002461） 、燕京啤酒（ 000729）等。 ◼ 风险提示： 市场竞争加剧风险， 高端化进程不及预期 ，宏观经济下行风 险，疫情反复风险， 原材料价格波动风险 等。 深 度 研 究 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 深 度 研 究 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 每日免费获取报告 1、每日微信群内分享7+最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者 所有，起点财经仅分发做内部学习。 扫一扫二维码 关注公号 回复：研究报告 加入“起点财经”微信群。。 啤酒行业深度报告 2 请务必阅读末页声明。 目 录 1. 走进啤酒行业 ................................ ................................ ........ 4 1.1 啤酒简介 ................................ ................................ ....... 4 1.2 啤酒行业产业链 ................................ ................................ .. 4 1.3 我国啤酒产量区域分布 ................................ ............................ 5 2. 我国啤酒行业传统量增逻辑难以为继，品牌高端化势在必行 ................................ .. 6 2.1 我国啤酒行业传统的量增逻辑遭遇瓶颈 ................................ .............. 6 2.2 短期：关闭经营不善的酒厂，重塑经营活力 ................................ .......... 7 2.3 长期：多因素催化，啤酒高端化趋势势在必行 ................................ ........ 8 2.3.1 我国高端啤酒市场增速快于行业市场增速 ................................ ...... 8 2.3.2 多因素推动，啤酒高端化趋势势在必行 ................................ ........ 9 3. 我国啤酒行业形成寡头垄断竞争格局 ................................ .................... 12 4. 高温天气带动啤酒需求增加，酒企成本压力趋缓 ................................ .......... 13 4.1 高温天气带动啤酒需求增加 ................................ ....................... 13 4.2 近期大麦等价格高位回落，酒企成本压力趋缓 ................................ ....... 15 5. 重点公司分析 ................................ ................................ ....... 17 5.1公司简介 ................................ ................................ ....... 17 5.2产品结构与吨价对比 ................................ ............................. 19 5.3业务区域对比 ................................ ................................ ... 21 5.4高端品牌战略对比 ................................ ............................... 22 5.5业绩对比 ................................ ................................ ....... 23 5.6盈利能力对比 ................................ ................................ ... 24 6. 投资建议 ................................ ................................ ........... 24 7. 风险提示 ................................ ................................ ........... 25 插图目录 图 1：啤酒行业产业链 ................................ ................................ .... 5 图 2：2020年我国啤酒渠道结构（ %） ................................ ...................... 5 图 3：2020年我国啤酒产量区域占比（ %） ................................ ................... 6 图 4：我国啤酒行业发展历程 ................................ .............................. 6 图 5：2001-2021年我国啤酒产量（万千升） ...........