0 峰回路转 -新一轮牛市的起点 姓名：田开轩 (研究助理 ) 邮箱： [email protected] 电话： 021-38038673 证书编号： S0880122070045姓名：方奕（分析师） 邮箱： [email protected] 电话： 021-38031658 证书编号： S0880520120005姓名： 陈熙淼（分析师） 邮箱： [email protected] 电话： 021-38031655 证书编号： S0880520120004 姓名：张逸飞 (研究助理 ) 邮箱： [email protected] 电话： 021-38038662 证书编号： S0880122070056姓名：唐文卿 (分析师 ) 邮箱： [email protected] 电话： 021-38676434 证书编号： S0880522100002姓名：郭胤含 (研究助理 ) 邮箱： [email protected] 电话： 021-38031691 证书编号： S0880122080038姓名： 黄维驰（分析师） 邮箱： [email protected] 电话： 021-38032684 证书编号： S0880520110005姓名： 苏徽（分析师） 邮箱： [email protected] 电话： 021-38676434 证书编号： S0880516080006 每日免费获取报告 1、每日微信群内分享7+最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者 所有，起点财经仅分发做内部学习。 扫一扫二维码 关注公号 回复：研究报告 加入“起点财经”微信群。。 1 请参阅附注免责声明 2 请参阅附注免责声明 3 请参阅附注免责声明 4 请参阅附注免责声明 来自于疫情、经济、地缘政治冲击， 2022年A股大幅调整 上证指数的估值已经处于历史低位，反映市场悲观的预期 -1%0%1%2%3%4%5%6%7%8% -20%0%20%40%60%80%100%120% 2010-01 2010-09 2011-05 2012-01 2012-09 2013-05 2014-01 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09上证指数 PE(TTM)分位数 上证指数 ERP（右） -15%-5%5%15%25%35%45% 2,8002,9003,0003,1003,2003,3003,4003,5003,6003,700 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12上证指数 工业企业 :利润总额 :累计同比（右） 总量政策落 空，经济预期 下修地缘冲 突， 上海封 控， 风偏下降上海解封， 生产恢复， 预期回暖海外剧烈紧缩、 国内地产停贷， 疫情防控趋严 政策预期 发生转折2022 10 16 11 13 A 5 请参阅附注免责声明  - 2023 2023 A CPI-PPI 2023 Q2 2022 2023 A 风险评价： 海外紧缩斜率放缓，国内经济重启与 正常化，宏观不确定性边际下降 无风险利率： 居民储蓄释放 +低风险偏好投资 者仓位回补，股票无风险利率与微观流动性有 望改善。但 23H2后宏观流动性预期将调降峰回路转 做多中国盈利预期： 2023年国内经济重启及正常化，经 济预期改善。但受限地产、疫情、地缘政治的 复杂性，基本面修复的过程不会一蹴而就。盈利端 风险评价 无风险利率“国泰君安大势研判基本框架”2022年：盈利增速逐季回 落，三季度全 A盈利同比增 速为 0.8%，全年保持较低水 平 2022年：居民存款意愿大幅 提升，无风险利率上升2022年：宏观不确定性 明显 提升风险偏好： 关键经济政策的转折，有望令 23年 风险偏好总体底部回升。但仍应注意春寒陡峭， 病例激增、中美关系、海外衰退的阶段扰动。风险偏好2022年：地缘冲突、海外紧 缩、国内经济下行形成完美 风暴，风险偏好持续下移 6 请参阅附注免责声明 预计2023 年地产投资与销售均有望企稳回升 地产政策积极纾困，悲观预期迎转折 ” 2023 -10-5051015202530 -40-20020406080100120商品房销售面积 :累计同比 (%) 房地产开发投资完成额 :累计同比 (%,右)