敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年6月13日 教育 教育信息化： 国家意志 ，智慧生态 ——教育行业跨市场研究 报告之五 行业深度 ◆教育信息化 以信息技术手段促进教育公平， 教育信息化 2.0时代着力构建智慧 生态。教育信息化 1.0时代以“三通两平台”为核心，改善教育机构基础设施水 平，布局设备、软件、内容等产品资源，提升师生技术应用能力；教育信息化 2.0提出了更高的要求， “三全两高一大”为目标 ，构建智慧教育生态，提高师 生信息技术素养。教育信息化产业链包含电信运营商、产品供应商、系统集成商 （渠道商） 、政府、 使用者（学校、家长、学生等） 五个环节。 ◆行业需求和供给： 政策红利、 科技进步和制度完善 三大动力 催生海量市场。 （ 1） 需求端： 国家财政性教育经费占 GDP比重已从 2005年的 2.82%提升至 2017 年4.4%；教育信息化的经费投入占比也从 2009年4%增长至 2017年8%。预 计2020年B端财政预算投入 约3900亿元， C端市场空间 2200亿元。B端市 场中， K12、幼教和 高校教育信息化经费投入 占比分别约 76%、18%和6%。（2） 供给端： 教育信息化行业厂商众多， 2014 -2017年，教育信息化收入规模呈持续 上升趋势，年均复合增长率 高达71%。随着教育信息化进入生态构建时代，企 业全面布局硬件、 软件和解决方案， 目前国内教育信息化从业企业收入前 5名的 分别是视源股份、网龙、科大讯飞、立思辰、 全通教育 。 ◆产品布局和渠道网络： 目前教育信息化产品布局以“三通两平台”为核心， 不 同教育阶段的教育信息化建设侧重点不同： （ 1）K12教育阶段拥有 24万所学校、 1040万名教师、 1.69亿名中小学生，以应试教育为纲，以提升教学效果为目标， 是最重要的教育信息化需求来源； （ 2）高教阶段拥有 2596所高校、 160万名教 师、2894万名学生，致力于实现资源共享和业务流程优化； （ 3）幼教阶段拥有 机构 23.98万所， 250万名教师， 4414万名学生，信息化建设聚焦寓教于乐， 注重展示互动。由于目前 K12信息化中 toB业务为主流， 以政府招投标为主， 因此以区县 为单位建设渠道网络，成为产品推广的关键，龙头企业多采用代理合 作的模式迅速实现大规模区域覆盖 ，高教、幼教信息化产品推广更为市场化。 ◆行业增长 动力及公司成长路径 ： 信息化需求全方位升级及 以终端为入口的 智慧 教育生态构建。 行业增长 动力主要 来自信息化需求的全方位升级 ：（1）终端设备 的升级迭代、（2）数据分析服务的深度推进、 （ 3）开放平台 +优质内容的生态构 建、 （ 4）人工智能等新兴技术拓展应用领域 、（5）双师课堂等新模式的兴起。 公司成长路径主要 围绕以终端为入口的 智慧教育生态构建 ：（1）地域扩张、 （2） 硬软件融合发展、 （ 3）优质内容收费 、（4）B端覆盖带动 C端收入、（5）资本 红利及并购扩张。 ◆投资建议。 我们认为教育信息化企业的竞争优势主要体现在产品、渠道、数据 三个方面：好产品 +强渠道助力硬件设备和软件系统覆盖，基于硬件及软件产品 覆盖进行数据积累，深挖数据价值。 重点关注 市场份额近 80%、产品服务类型 多样的K12教育信息化 ，关注高教信息化。 推荐具备全产品布局、全国性渠道 网络的 K12教育信息化龙头 视源股份 ，建议关注 K12信息化三盛教育 、佳发安 泰、立思辰 、华发教育、清睿教育 ，高教信息化新开普、新道科技 、金智教育 。 ◆风险因素： 教育政策变化、知识产权保护不力、市场竞争加剧。 公司简称 证券代码 市值 （亿元） 股价 （元） EPS(元) PE(X) 17 18E 19E 17 18E 19E 视源股份 002841.SZ 372.94 91.68 1.70 2.36 3.19 54 39 29 三盛教育 300282.SZ 42.05 16.85 0.09 0.58 0.60 187 29 28 新道科技 833694.OC 7.97 3.65 0.38 N/A N/A 10 N/A N/A 华发教育 833960.OC 3.79 N/A 0.56 0.69 0.92 15 12 9 清睿教育 834987.OC 24.73 N/A 1.16 1.26 N/A 69 63 N/A 资料来源： Wind、光大证券研究所 预测 注：（1）股价为 2018年6月13日收盘价；（2）视源 股份、三盛教育 盈利预测为光大证券研究所预测， 其余为Wind一致性预期 分析师 刘凯 (执业证书编号： S0930517100002 ) 021-22169324 [email protected] 联系人 冷玥 [email protected] 行业主要数据 图 行业与上证指数对比图 资料来源： Wind 相关研报 1.研究框架：三维标准，四分天下 ——教 育 行 业 跨 市 场 深 度 研 究 报 告 之 一. …………………………… 2017-11-08 2.IT培训行业之产业篇：百舸争流，一 超 多强——教育行业跨市场深度研究报 告 之二……………… ……… 2017-12-19 3.IT培训行业之需求篇：千帆竞发，策马 飞舆——教育行业跨市场深度就报告之 三……………… ………… 2018-03-02 4. 早教行业：蒙以养正，一炷心香 —— 教育行业跨市场深度研究报告之四 ………………………… …… 2018-04-11 5. 源远根深，傲视天下 ——视源股份深 度研究报告……… ………… 2018-03-02 6. 三盛和君，随风而起 ——三盛教育 深 度研究报告……… ………… 2018-04-13 -20%-15%-10%-5%0%5% CS教育 -30%-15%0%15%30% 11- 1711- 1712- 1701- 1801- 1802- 1803- 1804- 18 新三板 沪深3002018 -06-13 教育行业跨市场研究报告之五 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 投资聚焦 ................................ ................................ ................................ ................................ ............................ 8 1.1、 报告源起 ................................ ................................ ................................ ................................ ................. 8 1.2、 创新之处 ................................ ................................ ................................ ................................ ............... 11 1.3、 研究框架和投资建议 ................................ ................................ ................................ ............................. 11 2、 教育信息化：信息技术促进教育公平，构建智慧生态 ................................ ................................ .................... 13 2.1、 什么是教育信息化 ................................ ................................ ................................ ................................ . 13 2.2、 教育信息化 1.0：三通两平台为纲，产品布局为先 ................................ ................................ ............... 14 2.3、 教育信息化 2.0：实现“三全两高一大 ”，构建智慧生态 ................................ ................................ ......... 19 2.4、 产业链：面向教育机构提供整体解决方案 ................................ ................................ ............................ 21 3、 需求端：三大动